橡胶月报：供应淡季，成本支撑显现

2025-02-03 梁宗泰,陈莉,杨露露,吴硕琮,刘启展华泰期货芥末豆

核心观点：RU及NR估值中性，BR估值偏低。
泰国供应：2月泰国主产区进入季节性淡季，全球天然橡胶产量环比下降，泰国原料价格回落空间有限，对天然橡胶下方支撑较强。
国内供应：2月国内天然橡胶主产区全面停割，国内天然橡胶供应跟随进口量摆动。2月顺丁橡胶上游装置检修计划没有变化，供应持稳为主。新投产方面，裕龙石化装置预计2月将出产品，顺丁橡胶产量将增加。
国内需求：国内春节假期，轮胎开工率低点，下游需求季节性示弱。特朗普新任总统将对国内商品加征关税，抑制国内轮胎出口，国内2月需求预期环比下降。
进口量：2月国内进口量将呈现季节性下降，但泰国1月份的旺季产出将带动国内后期到港量继续回升。
关键数据：泰国1月天然橡胶产出受寒流影响部分受影响，预计2月产量下降幅度不及往年正常水平。1月国内青岛港口到港占比中，混合胶比例较高，20号胶期货仓单持续减少，RU与NR基差继续缩窄。国内丁二烯港口库存低位，预计丁二烯价格延续坚挺。
研究结论：预计2月天然橡胶价格震荡运行为主。BR区间运行为主，主要跟随上游丁二烯原料价格波动。
风险：国内进口量大幅回升，顺丁橡胶装置开工变化，轮胎需求明显示弱。