2024年报及2025年一季报点评空港国内外订单保持高增，无人机及移动医疗有望贡献增量

事项：公司发布2024年报及2025年一季报。2024年实现营收28.9亿元（同比+20.1%），归母净利润0.75亿元（同比-40.6%），扣非后归母净利润0.70亿元（同比-31.6%）。2025年一季度实现营收6.4亿元（同比+12.6%），归母净利润0.42亿元（同比-15.2%），扣非后归母净利润0.39亿元（同比-16.1%）。

评论：

1. 利润下滑原因：净利润同比下滑主要受特殊客户产品审价事项和商誉减值准备影响。若剔除上述影响，公司归母净利润为1.58亿元（同比+25.7%）。
2. 空港装备业务：
   • 2024年收入16.0亿元（同比+32.3%），毛利率27.8%（同比-3.3pct）。
   • 海外业务毛利率36.1%（同比+2.1pct），国内空港装备毛利率下降为主要拖累。
   • 国际订单10.4亿元（同比+67%），服务国家和地区增至100多个，机场增至1000多个。
   • 国内订单10.6亿元（同比+68%），受益于新建、改扩建机场项目和运营机场小批量采购。
   • 预计2025年空港业务在出海、国内复苏、电动化等因素推动下仍将保持高速增长，有望成为全球龙头。
3. 消防装备业务：
   • 2024年订单10.6亿元（同比+69.2%）。
   • 具备与国际品牌竞争实力，优先发展国际机场消防救援装备市场，逐步拓展其他品类。
4. 新兴业务：
   • 移动医疗装备：已成为业内领先的方舱医疗车制造商，2024年首次实现国际市场突破。
   • 应急救援无人机：研发多旋翼无人机和双轮旋直升机用于应急消防，入选山东省无人机企业重点产品名单，有望乘低空经济发展东风成为新增长点。

投资建议：

• 考虑到国内空港与消防车业务竞争激烈，下调盈利预测：
  • 2025-2027年收入预测分别为36.1亿元、43.0亿元、50.1亿元（前值37.8亿元、44.7亿元、50.1亿元）。
  • 2025-2027年归母净利润预测分别为2.60亿元、3.45亿元、4.34亿元（前值4.18亿元、5.39亿元、4.34亿元）。
• 给予2025年25倍PE，调整目标价为12.3元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动致下游需求减弱。
• 海外市场拓展不及预期。
• 市场竞争加剧致盈利能力下降。