2024年年报及2025年一季报点评：业绩短期承压，聚焦“AI+电子凭证”战略方向

博思软件2024年实现营收21.42亿元，同比增长4.79%，但归母净利润和扣非净利润分别下降7.44%和8.95%。2025年一季度营收2.57亿元，同比下降1.17%，归母净利润和扣非净利润均为负值。收入增长放缓主要受宏观环境影响及客户结构限制，但公司通过AI投入和费用控制保持稳健。截至2024年末，员工总数达5914人，AI领域人才扩充明显。

三大业务平稳增长：1）数字票证收入8.86亿元，同比增长1.30%，医疗智慧协同平台已在100余家医院落地；2）智慧财政收入7.10亿元，同比增长4.86%，深度参与财政部及省级预算管理系统建设；3）数字采购收入4.62亿元，同比增长4.77%，依托“阳光公采大模型”提供全流程AI解决方案。

聚焦“AI+电子凭证”战略：AI产品通过“数据+模型+场景”闭环提供多样化服务；电子凭证产品已覆盖财政部及6,000余家预算单位，实现五级应用。电子凭证业务主要采用SaaS模式收费。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为3.87、4.55、5.19亿元，对应PE估值29/25/22倍，维持“推荐”评级。公司财政IT领域龙头地位稳固，数字政府建设浪潮中受益潜力大。

风险提示：供应链风险、核心技术升级不及预期、政策推进不及预期。