2024年年报及2025年一季报点评：短期业绩承压；有望触底反弹

2024年公司业绩受市场周期性波动及降价政策影响，营收52.2亿元（YoY-33.0%），归母净利润9.7亿元（YoY-63.8%）；2025年一季度营收9.1亿元（YoY-10.4%），归母净利润0.59亿元（YoY-42.6%），表现符合预期。行业政策调整加剧竞争，装备采购节奏调整、技术更新等因素导致毛利率下滑9.6ppt至49.7%，净利率下滑15.8ppt至18.6%。子公司方面，振华云科（片式电子元器件）营收6.6亿元（YoY-39.2%）、净利润1.6亿元（YoY-68.1%）；振华永光（半导体分立器件）营收12.4亿元（YoY-38.0%）、净利润5.0亿元（YoY-48.8%）；振华富（叠层式片式电感器）营收5.5亿元（YoY-32.5%）、净利润1.2亿元（YoY-66.1%）。公司2025年预计营收57亿元（YoY+9.2%）、利润总额11.45亿元（YoY+3.1%）。期间费用率因营收下滑而上升至26.7%，其中销售费用率5.7%、管理费用率13.9%、研发费用率6.9%。经营现金流改善，2024年净现金流16.0亿元。投资建议：公司凭借高可靠产品体系及全产业链协同能力，把握航天、低空经济等战新机遇，预计2025-2027年归母净利润分别为11.34亿元、13.71亿元、16.00亿元，对应PE分别为27x/22x/19x，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。