智慧计量稳健增长，超快充和智能微电网有望打开成长空间

迦南智能(300880) ——智慧计量稳健增长，超快充和智能微电网有望打开成长空间 买入(首次评级) 研报摘要： 智慧计量与采集系统保持稳健增长，2025年业绩增长具备较强确定性。公司深耕用电设备业务领域，智能电表和用电信息采集终端业务量呈现出持续上升的良好态势。2024年，公司实现营业收入10.14亿元，同比增长11.46%；归母净利润为1.93元，同比增长25.49%，其中，智慧计量与采集系统收入占总收入86.62%，成为公司稳定的收入来源与利润支撑点。2025年第一季度，公司营业收入为1.53亿元，同比下降28.15%；归母净利润为0.17亿元，同比下降45.03%，业绩下滑主要是由于客户订单交付计划的阶段性调整及交付产品结构变化，考虑到公司全年经营目标未变，今年的增长趋势仍然明确，且随着国际化战略的推进，公司将有望在海外市场逐步渗透。 前瞻布局充电桩快充及储能板块，激发业务增长新动能。随着全球新能源汽车产业的迅猛发展，充电桩快充和储能市场呈现出巨大的发展潜力与广阔的市场空间，公司精准把握市场趋势，明确以超充产品为主线的发展战略。2023年，公司成功研制出具备“高防护、长寿命、高可靠”显著特征的新能源汽车超级快充设备及核心控制部件，产品不仅在技术上达到了行业先进水平，2024年，新能源设备及系统集成收入达到0.29亿元。公司中标国网甘肃综合能源服务有限公司2025年充电站建设项目充电桩设备框架采购项目；与三一集团旗下全资子公司长沙帝联工控科技有限公司将在充电桩技术研发、产品应用和模式创新等多个维度展开深度协作，共同服务三一重卡电动化战略。此外，公司持续创新新能源应用技术，完善能源计量、充电储能与智能微电网技术融合，推进“光储充配”智能微电网建设。 切入智能配电+微电网领域，牢牢把握未来发展趋势。在智能配电和微电网政策的加持下，市场正处于初步发展阶段有着广阔前景，已有企业开始前瞻布局，深入微电网的研究与建设当中。公司通过设立子公司浙江迦辰智电科技有限公司，将以充电桩为切入点并配合自研软件来探索建设微电网领域，深入配电相关产品的研发制造。 盈利预测和估值：公司在智慧计量与采集系统在智能电网体系拥有一席之地，通过借助超快充电领域具有的技术和成本优势，看好公司未来在新能源领域的发展潜力。我们预测公司2025-2027年收入为11.72/13.89/16.68亿元；归母净利润为2.51/2.9/3.38亿元。考虑到公司在新业务领域的增长潜力，给予2025年23倍PE，目标价29.67元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：智慧电网投资不及预期、智能电网行业招标规则变化、市场竞争加剧。 证券分析师马燕15901097973S0400524090001mayan@cdzq.com 目录 1．迦南智能：深耕智能电表，充电桩和配用电双轮驱动5 1.1深耕国内智能电表市场，深度参与行业标准制定..........................51.2股权结构清晰且稳定，大股东持股比例大......................................61.3业绩稳步增长，营业收入与净利润同步提升..................................61.4销售净利率稳步提升，费用控制较为稳定......................................9 2.智能电网进入成熟期，电表业务稳定增长....................10 2.1电网体系智能化转型加快，智能电表市场空间巨大....................102.2更加重视技术研发，不断夯实产品质量........................................152.3海外市场规模持续扩大，坚定不移“走出去”............................19 3.切入新能源板块，充电及储能业务实现突破................22 3.1加速布局新能源，充电桩业务高速发展........................................223.2看好储能板块市场，积极布局储能业务加速发展........................29 4.前瞻布局智能配电，着力打造微电网体系....................32 4.1智能化升级全面渗入电力，配电行业潜力巨大............................324.2微电网行业蓄势待发，逐步进入发展快车道................................35 图表目录 图1：迦南智能发展历程..........................................................................5图2：迦南智能股权结构..........................................................................6图3：营业收入及增速..............................................................................7图4：归母净利润及增速..........................................................................7图5：迦南智能区域营业收入结构（万元）..........................................7图6：业务营收结构..................................................................................8图7：2021-2024年公司毛利率与净利率................................................9图8：2021-2024年公司ROE和ROA....................................................9图9：2021-2024年营业费用及增速........................................................9图10：2021-2024年各项费用变化..........................................................9图11：全球分地区电网投资情况..........................................................11图12：中国智能电网市场规模预测（亿元）......................................11图13：我国发电量变化..........................................................................11图14：发电装机容量占比......................................................................11图15：智能电表产业链..........................................................................12图16：2024-2034全球智能电表市场规模预测....................................13图17：2023全球智能电表市场分布情况.............................................13图18：2024年前三季度电能表出口金额及增速.................................13图19：全球智能电表市场增长预测分布..............................................13图20：国家电网智能电表招标金额（亿元）......................................14图21：国家电网智能电表招标量（万只）..........................................14图22：国网智能电表分类型中标金额（亿元）..................................14图23：国网智能电表分类型中标数量（万只）..................................14图24：可比公司营收（亿元）..............................................................15图25：可比公司营收同比增速..............................................................15图26：公司产品主要应用场景..............................................................18图27：公司研发投入及其占比变化......................................................19图28：公司研发人员变化......................................................................19图29：全球智能电网基础建设投资情况..............................................20图30：全球智能电网投资情况（亿美元）..........................................20图31：全球智能电表主要市场份额......................................................21图32：全球主要国家智能电表覆盖率..................................................21图33：2019年至2024年智能电表出口数据.......................................21图34：2023年国内电表出口分布（亿元）.........................................21图35：国内主要企业海外业务收入（亿元）......................................22 图36：国内主要企业研发费用对比（千万元）..................................22图37：新能源汽车销量及增速..............................................................22图38：新能源汽车保有量及增速..........................................................22图39：美国公共充电桩及同比增长......................................................24图40：美国公共慢充充电桩和快充充电桩..........................................24图41：中国公共充电桩保有量及车桩比情况......................................25图42：2024年中国公共与私人充电桩占比.........................................25图43：中国充电桩保有量及车桩比情况................