2025年一季报业绩点评：卖家回款加速提升AI新产品未来空间广阔

1Q25营收4.43亿，同比增长15.30%；归母净利润1.12亿，同比增长45.94%。毛利率同比提升1.46PCT，主要由于公司大部分营业成本较为固定。销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别降低1.27PCT、3.00PCT和1.76PCT。

一季度的增长主要由付费会员数驱动，AI产品销量持续提升：1Q25中国制造网收费会员数为28,118位，较24年末增加703位，环比增长2.56%，同比增长12.39%。购买AI麦可的会员累计超过11,000位（不含试用体验包客户），相比24年底增长2000家。销售产品、提供服务的现金回款增速达到23.41%。

买家流量大幅提升，未来有望带动卖家回款增速增长：2024年4月起公司不断优化服务水平，通过精细化运营等方式改善产品UI，持续提升买家流量留存。买家流量高增长将提升交易频次，有助于提升卖家后续的变现。

公司向激励对象定向发行股票：拟授予激励对象的股票期权数量为1,532.40万份，约占本激励计划草案公布日公司股本总额31,723.5869万股的4.83%。其激励对象共计1,153人，业绩考核目标为以2024年净利润为基数，2025、2026、2027年净利润增长率不低于20%、40%、60%。

盈利预测与投资评级：由于公司持续改革买家流量为卖家的回款变现打下基础，因此我们维持公司2025-2027年的归母净利润盈利预测5.57/6.79/7.85亿元，2025-2027年现价对应PE为24.08/19.76/17.10倍。我们认为公司是被低估的数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；行业竞争加剧。