2024年年报业绩点评：卖家回款加速提升，AI新产品未来空间广阔

焦点科技（002315） 证券研究报告·公司点评报告·互联网电商 2024年年报业绩点评：卖家回款加速提升， AI新产品未来空间广阔 买入（维持） 2025年03月04日 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师张家琦 执业证书：S0600521070001 zhangjiaqi@dwzq.com.cn 证券分析师戴晨 执业证书：S0600524050002 daichen@dwzq.com.cn 投资要点 事件：公司发布2024年年报，2024年四季度公司单季度收入为4.57亿元，同比增长13.63%。归母净利润为0.93亿元，同比增长15.12%。扣非净利润0.85亿元，同比增长16.32%。符合预期。 买家流量大幅提升，带动卖家回款增速的增长：公司自2024年4月1 日起通过精细化运营持续优化服务提升用户的留存，例如优化买家角度 股价走势 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 1527 1669 1880 2183 2545 同比（%） 3.51 9.32 12.66 16.10 16.61 归母净利润（百万元） 378.87 451.19 557.29 679.22 784.92 同比（%） 26.12 19.09 23.52 21.88 15.56 EPS-最新摊薄（元/股） 1.19 1.42 1.76 2.14 2.47 P/E（现价&最新摊薄） 34.33 28.83 23.34 19.15 16.57 59% 50% 41% 32% 23% 14% 5% -4% -13% -22% -31% 焦点科技沪深300 的UI，提升第三世界国家的弹窗速度等。此外推出了不同国家的App矩阵进一步提升了买家流量的导入。2024年，中国制造网在多个区域和国家实现流量与商机显著增长，2024年全站买家注册量同比增长28%。区域经济方面，东南亚流量同比增幅达58.50%，商机同比增幅 33%；中东区域流量同比增幅38%，商机同比增幅24%；拉美流量同比增幅32.8%，商机同比增幅25.6%，欧洲流量同比增幅19%，商机同比增幅21%。这一增长预计将提升买家和卖家的交易频次，进而加速卖家的变现。高增长的买家流量将直接带动卖家后续收入的提升。 经营改革效果显著，现金回款加速：2023年下半年，公司在组织架构和销售培训方面持续进行经营性改革，推动了效率提升。公司在2024H1和2024H2的销售商品和提供劳务收到的现金同比增长6.43%和17.76%，下半年增速显著提升，随着买家活跃度持续提高，公司的现金 回款也在加速，预计将推动2025年收入的增长，2025年卖家回款有望达到20%。截至2024年年底平台收费会员数为27,415位，较去年同期增加了2,829位，同比增长11.5%。 AI平台业务预计带来可观的现金回款，未来AI平台Mentarc发布空间广阔：购买AI麦可的会员累计超过9000位（不含试用体验包客户），2024年当年度现金收入超过4500万元。未来公司将发布AI平 台Mentarc，连接主流电商平台，提供选品、货源查找等服务，并预计将吸引更多站外商户，扩大AI用户基数。 盈利预测与投资评级：由于此前公司管理层变更影响到2024年业绩，因此我们将公司2025-2026年的归母净利润盈利预测由6.61/7.84亿元调整为5.57/6.79亿元，预计2027年的归母净利润为7.85亿元，2025-2027年现价对应PE为23.34/19.15/16.57倍。我们认为公司是被低估的 数字经济平台龙头，有望受益于“科技赋能+SaaS模式+政策利好”三大优势，迎来加速增长，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求波动和国际贸易环境变化；跨境经营和交易监管风险；行业竞争加剧 2024/3/42024/7/22024/10/302025/2/27 市场数据收盘价(元) 41.00 一年最低/最高价 22.66/55.49 市净率(倍) 5.18 流通A股市值(百万元) 8,283.36 总市值(百万元) 13,006.67 基础数据每股净资产(元,LF) 7.92 资产负债率(%,LF) 39.93 总股本(百万股) 317.24 流通A股(百万股) 202.03 相关研究 《焦点科技(002315)：2024Q3业绩点评：营收业绩符合预期，付费会员数量稳健增长》 2024-11-04 《焦点科技(002315)：2024Q2业绩点评：付费商户保持稳健增长，公司积极改革有望迎来拐点》 2024-09-02 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 焦点科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 1,873 1,312 2,050 2,837 营业总收入 1,669 1,880 2,183 2,545 货币资金及交易性金融资产 1,660 1,035 1,754 2,520 营业成本(含金融类) 327 362 421 448 经营性应收款项 43 50 57 66 税金及附加 12 14 16 19 存货 4 16 19 20 销售费用 601 662 742 840 合同资产 0 0 0 0 管理费用 162 173 175 250 其他流动资产 166 211 220 231 研发费用 152 179 196 229 非流动资产 2,347 2,404 2,457 2,446 财务费用 (52) (31) (19) (33) 长期股权投资 62 62 62 67 加:其他收益 13 38 39 30 固定资产及使用权资产 443 480 513 494 投资净收益 22 32 37 30 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 48 63 78 93 减值损失 (4) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 1 1 1 1 营业利润 498 592 727 852 其他非流动资产 1,793 1,799 1,804 1,792 营业外净收支 (2) 11 11 0 资产总计 4,219 3,716 4,508 5,283 利润总额 496 602 738 852 流动负债 1,487 391 464 453 减:所得税 41 45 59 66 短期借款及一年内到期的非流动负债 12 12 12 12 净利润 455 557 679 786 经营性应付款项 81 181 222 229 减:少数股东损益 4 0 0 1 合同负债 1,153 0 0 0 归属母公司净利润 451 557 679 785 其他流动负债 242 198 229 212 非流动负债 197 232 272 272 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.42 1.76 2.14 2.47 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 423 571 720 819 租赁负债 8 43 83 83 EBITDA 499 701 855 1,005 其他非流动负债 189 189 189 189 负债合计 1,685 624 736 725 毛利率(%) 80.29 80.74 80.72 82.39 归属母公司股东权益 2,511 3,069 3,749 4,533 归母净利率(%) 27.17 29.64 31.12 30.84 少数股东权益 23 23 23 24 所有者权益合计 2,535 3,092 3,772 4,558 收入增长率(%) 9.32 12.66 16.10 16.61 负债和股东权益 4,219 3,716 4,508 5,283 归母净利润增长率(%) 19.09 23.52 21.88 15.56 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 重要财务与估值指标 2024A 2025E 2026E 2027E 经营活动现金流 706 (514) 819 911 每股净资产(元) 7.92 9.68 11.82 14.29 投资活动现金流 (550) (146) (140) (45) 最新发行在外股份（百万股 317 317 317 317 筹资活动现金流 (497) 35 40 0 ROIC(%) 15.26 18.54 18.88 17.74 现金净增加额 (340) (624) 719 866 ROE-摊薄(%) 17.96 18.16 18.12 17.31 折旧和摊销 77 130 135 186 资产负债率(%) 39.93 16.78 16.33 13.73 资本开支 (10) (149) (149) (160) P/E（现价&最新股本摊薄） 28.83 23.34 19.15 16.57 营运资本变动 190 (1,159) 53 (31) P/B（现价） 5.18 4.24 3.47 2.87 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月