事件概述
公司披露2025年第一季度报告，2025Q1营收34.2亿元，同比+15.1%，环比-2.3%；归母净利2.1亿元，同比+10.9%，环比+18.5%；扣非净利2.1亿元，同比+16.2%，环比+55.8%。
业绩表现
- 营收端：同比增15.1%，主要来自新能源汽车热管理及数字能源业务订单释放。
- 利润端：毛利率19.8%，同比-1.8pcts，环比-0.4pcts，受产品年降及结构变化影响；归母净利2.1亿元，同比+10.9%，环比+18.5%，主要得益于热管理与数字能源业务订单释放、规模效应及费用结构优化。
- 费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/5.2%/4.0%/0.1%，同比及环比均有所下降，规模效应及降本增效推动费用结构优化。
- 目标完成率：根据2022年股票期权激励计划，2025年营收/归母净利润目标不低于150/10.5亿元，2025Q1完成率为22.8%/20.2%。
全球化布局
- 2023年8月发布海外发展五年规划，加大海外产能建设投入。
- 2024年推行事业部全球业务模式，强化技术创新与资源整合，在北美、欧洲、东南亚等地加强属地供应链建设。
- 2024年业绩：北美经营体自营业务收入2.0亿美元，同比增长50.5%，净利润约604万美元，扭亏为盈；欧洲板块营收1.6亿元，同比增长31.3%。
第三增长曲线
- 2021年起发展第三曲线业务，成立数字与能源热管理事业部，专注数据中心液冷、发电及输变电、储能及PCS液冷系统。
- 2023H1：获得奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单，阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组项目定点。
- 2024年重大项目：柴油发电机超大型冷却模块、储能液冷空调、重卡超充液冷机组、储能液冷板模块、铜IGBT碳化硅冷板、算力中心冷却机组等。
- 2024年新增订单：数字能源业务新增订单9.53亿元，在手订单持续突破。
投资建议
- 看好：新能源汽车热管理领域产品&项目&客户三重维度扩展，全球化布局及第三曲线为公司中长期发展提供强劲引擎。
- 预测：2025-2027年营收分别为156.1/184.7/217.6亿元，归母净利分别为10.9/14.4/17.9亿元，EPS分别为1.31/1.72/2.15元。
- 估值：对应2025年4月30日25.42元/股收盘价，PE分别为19/15/12倍，维持“推荐”评级。
风险提示
- 全球化布局进度不及预期、全球贸易政策变动、汇率波动等。
