2025年三季报点评：Q3经营业绩稳健，盈利能力持续提升

2025-10-29 朱会振,舒尚立西南证券肖峰

事件：海天味业发布2025年三季报，前三季度实现收入216.3亿元（同比+6%），归母净利润53.2亿元（同比+10.5%）；其中Q3收入64亿元（同比+2.5%），归母净利润14.1亿元（同比+3.4%）。
Q3经营情况：
- 调味品主业增速稳健，线上渠道维持较快增长，线下渠道有所放缓。
- 其他业务收入增速较快，主要系食醋及料酒等新品放量。
- 成本下行与费投加大共同作用下，Q3盈利能力小幅改善，毛利率同比+3pp至39.6%，净利率同比+0.2pp至22%。
中长期发展：
- 公司持续发力复合型调味料等新品类，优化产品结构。
- B端餐饮渠道复苏，业绩有望持续恢复；C端加快新品布局。
- 产能方面推进生产制造转型升级，提升生产效率。
盈利预测与投资建议：
- 预计2025-2027年EPS分别为1.19元、1.33元、1.45元，对应动态PE分别为32倍、29倍、26倍，维持“买入”评级。
风险提示：餐饮渠道回暖不及预期风险，市场竞争加剧风险。