核心观点与关键数据
周度综述：
- 市场情绪变化： 市场贸易情绪阶段性缓和，进口端持续收缩。
- 生产与消费预期： 新季棉花生产前景宽裕，市场对经济衰退的担忧持续存在。
- 风险提示： 关税政策反复、美巴天气问题、涉棉产业政策调整等。
USDA供需平衡表：
- 全球期末库存小幅调增11.5万吨至1716.8万吨，中国调增9.8万吨至829.99万吨。
- 全球消费调减11.3万吨至2525.8万吨，中国调减10.9万吨至805.5万吨。
- 全球库存消费比调增0.76%至67.97%，中国调增2.57%至103.03%。
棉花期现市场：
- 中长期宽松预期不变，月内宏观因素扰动放大。
- 中美棉价重心整体较3月下行，郑棉因出口预期悲观及供给宽松预期反弹情况不佳。
- 美棉在出口任务超额完成后，需求缺口逐步转嫁，收复大部分跌势。
棉纱期现市场：
美棉播种情况：
棉花供应：
- 国内工商业库存环比下降12.52万吨至490.8万吨，主要港口库存环比下降0.64万吨至51.51万吨。
- 2025年3月中国棉花进口量7.37万吨，环比下降36.14%，同比下降81.42%。
- 4月中国进口量预计进一步下滑，美棉进口占比将下降至10%-15%以内。
产成品库存：
- 纯棉纱库存可用天数环比下降0.57天至30.57天。
- 厂内涤棉纱库存环比上涨0.8天至27.42天。
- 4月纺织厂坯布库存天数环比下降0.2天至36.8天。
- 2025年2月中国工业企业服纺行业存货环比减少134.4亿元至1789亿元。
棉花仓单：
- 截至2025年4月29日，郑商所仓单数量10838张，总量折合皮棉约43.352万吨。
- 后市仓单数量冲压力度有限，09合约套保交割难以满足年中还款压力，现货回笼资金为主。
开机情况：
- 纺纱厂开机率环比下降0.2%至74.6%。
- 织布厂开机率环比下降0.2%至42.3%。
- 市场逐步进入阶段性淡季，后市开机率预计走弱速度进一步加剧。
利润及订单：
- 纱厂即期利润再度回归-500元/吨左右。
- 下游订单继续缩量，纺织企业订单天数环比下降0.3天至8.65天，处于近5年最低水平。
- 山东、河南、浙江、江苏等地展商反馈订单跟进情况差。
终端销售：
- 3月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长3.6%。
- 2025年1-3月，该品类商品零售额同比增长3.4%。
- 国内零售端表现好于预期。
出口：
- 2025年3月我国纺织品及服装出口总额234.022亿美元，1-3月累计出口金额同比上行0.96%。
- 3月纺织品出口金额同比上行4%，服装出口金额同比下行1.9%。
- 未来2个月转口贸易途径下25年H1尚存一定支撑预期，但H2存在较高的回落预期。
行业概况：
- 2025年3月，中国棉纺织行业PMI环比提升16%至60.22%。
- 棉纺行业景气指数环比提升2.9%至50%。
竞品情况：
- 棉涤价差、棉粘价差处于近四年以来最低水平，替代效应减弱。
- 化纤类产能扩张周期到来，聚酯及粘胶纤维比价优势中长期具有增长空间，施压周期预计偏长。
CFTC持仓数据：
宏观环境：
- 国内税收阶段性压力出现，欧美消费者信心指数出现下滑。
