USDA 1月报告对全球棉花市场影响中性偏多，中国改善有限
全球供需平衡表调整：2025/2026年度全球棉花产量下修7.8万吨至1214万吨，主要因美国三角洲地区减产；中国产量上调21.8万吨至670万吨，印度环比下调10.9万吨。全球消费上修6.7万吨至1213万吨，中国消费上调10.9万吨至660万吨。期末库存下修32.4万吨至1886万吨，库销比环比下降1.42%至62.6%，略高于同期但低于过去四年均值，显示全球供应压力有所缓解。
国内供应：
- 库存：全国商业库存升至569.81万吨，高于同期45.7万吨；新疆商业库存升至470.63万吨，高于同期17万吨；内地库存升至56.12万吨，高于同期32.08万吨。预计2月初开始去库。
- 产量：bco最新报告将中国产量上调至773万吨，高于USDA数据。春节临近，关注新疆植棉政策调减动向，官方表示暂无“一刀切”计划，预计逐步调减。
- 进口：12月棉花进口18万吨，环比增6万吨，同比增4万吨；1-12月累计进口107万吨，同比降59.1%。12月棉纱进口17万吨，环比增2万吨，同比增2万吨；1-12月累计进口132.55万吨，同比降12.8%。
- 开工：纺纱厂开机率64.6%，高于同期26.1%；织布厂开机率35.2%，高于同期20.7%。疆内纱线利润改善有限，但开机情况良好，春节后预计逐步关机，短期采购意愿转淡。
国内需求：
- 轻纺城：棉布成交量5日移动平均回落至38.8万米，高于同期27.6万米，春节临近差值或收敛。柯桥终端价格低位震荡，面料价格指数110.87，辅料价格指数110.38，出口端增量有限。
- PMI：12月棉纺行业PMI环比升4.85%至55.5%，新订单PMI升2.38%至50%，开机率PMI升5.48%至56.67%，显示需求改善。但库存PMI环比降9.13%至44.4%，棉纱库存PMI降16.82%，棉花库存PMI升7.03%。12月限额以上服纺社零同比增长0.6%，但12月单月增速显著放缓。
国外需求：
结论：全球库存压力减轻，但中国改善有限；国内供应端库存高企，需求端春节前或维持弱态势，关注节后新疆政策及去库节奏。原料端进口回升，巴西棉占比提升，纺纱利润承压，短期价格阻力显现，后市需关注去库进展。
