嘉必优机构调研报告总结
一、2025年第一季度经营情况
- 营业收入1.56亿元，同比增长33.28%；
- 归属于上市公司股东的净利润4,499.59万元，同比增长85.07%；
- 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4,137.15万元，同比增长119.46%；
- 主要贡献产品为ARA和DHA，其中DHA增速较快；
- 国内客户销量增长显著，部分毛利率较好的客户贡献较大利润；
- 客户结构改善，对利润改善有所帮助。
二、美国关税政策影响
- 对海外业务影响有限，美国市场收入占比小，主要竞争对手受影响可能反哺公司；
- 原材料采购分散，已锁货并开发替代产品（澳洲、欧洲、国产化），影响不大。
三、毛利率提升原因及可持续性
- 海外毛利率稳定，国内毛利率提升主要受客户结构和成本因素影响；
- 部分高毛利国内客户需求旺盛，带动整体毛利率提升；
- 成本端：降本增效成效显著，DHA产品销量增长摊薄制造费用，毛利率提升明显；
- 未来若需求持续放量，产能充分释放，成本可控，毛利率可持续提升。
四、产能支撑及扩建计划
- 现有产能供需平衡，微生物油脂扩建二期项目产能达标，多不饱和脂肪酸油脂微胶囊生产线扩建项目已投产；
- 短期通过优化发酵周期、提升产出效率应对需求增长；
- 长期计划增加固定资产投资，提升产能，建设北方生产基地（嘉纬绿色生物科技），覆盖北方婴幼儿配方食品企业集群；
- 扩展产品品类（如植物脂肪粉），目前正调试微胶囊包埋工艺。
五、HMOs业务进展
- 2'-FL产品已获批并在澳新地区少量交付；
- 加速推动3-FL、3’-SL、6’-SL、LNnT及LNT等HMOs系列产品产业化、法规申报及应用研发；
- 海外市场准入认证加速，积极对接客户需求；
- 国内下游客户进行配方注册，持续关注儿童奶粉需求。
六、DHA毛利率提升空间
- 2024年DHA毛利率达50.78%，同比增长6.88个百分点；
- 提升原因：婴配领域粉剂产品需求旺盛，新国标推动DHA添加量增长；规模效应摊薄固定成本；
- 未来通过技术升级持续优化生产流程，进一步降低成本，支撑毛利率提升。
