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2025/04/30星期三 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.05%，创指-0.13%，科创50+0.10%，北证50+1.24%，上证50-0.22%，沪深300-0.17%，中证500+0.12%，中证1000+0.45%，中证2000+0.99%，万得微盘+2.40%。两市合计成交10221亿，较上一日-342亿。 宏观消息面： 1、习总书记在上海考察时强调，加快建成具有全球影响力的科技创新高地。 2、外交部发布《不跪！》视频，外交部发言人：希望这条视频能够帮助各方更好地理解中方的立场。 3、美国3月商品贸易逆差创历史记录，远超预期，主要是在抢进口。 资金面：融资额+12.04亿；隔夜Shibor利率-6.20bp至1.5410%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-0.57bp至3.1120%，十年期国债利率-2.38bp至1.6276%，信用利差+1.81bp至148bp；美国10年期利率-6.00bp至4.23%，中美利差+3.62bp至-260bp。 市盈率：沪深300:12.30，中证500:28.13，中证1000:39.45，上证50:10.81。市净率：沪深300:1.30，中证500:1.74，中证1000:2.00，上证50:1.20。股息率：沪深300:3.59%，中证500:1.86%，中证1000:1.52%，上证50:4.37%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.46%/-1.33%/-2.78%/-3.43%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.56%/-2.10%/-4.36%/-5.88%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.60%/-2.20%/-4.97%/-7.20%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.25%/-0.92%/-2.11%/-2.35%。 交易逻辑：受特朗普关税政策影响，前期海外股市波动较大，压制市场风险偏好。但国内降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；中央汇金等机构再次增持ETF稳定市场。4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”。当前关税政策的情绪性冲击已经减弱，建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 期指交易策略：单边建议逢低买入IM股指多单，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周二，TL主力合约上涨0.69%，收于120.98；T主力合约上涨0.23%，收于109.12；TF主力合约上涨0.13%，收于106.07；TS主力合约上涨0.01%，收于102.33。 消息方面：1、国家发展改革委已印发通知，会同财政部及时向地方追加下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支持消费品以旧换新。2、央行数据显示，2025年第一季度全国新发放商业性个人住房贷款加权平均利率为3.11%。3、财政部5月9日拟续发行710亿元超长期特别国债，本次续发行国债票面利率与之前发行的同期国债相同，为1.88%。 流动性：央行周二进行3405亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%，与此前持平。因当日有2205亿元逆回购到期，实现净投放1200亿元。 策略：中央政治局召开会议，会议分析当前经济形势并对后期经济工作做出部署。货币政策方面，强调“适时降准降息”和“创设新的结构性货币政策工具”，短期关注结构性政策工具及定向支持工具对流动性的释放，叠加本月MLF超额续作5000亿，降准降息或需等待中期海内外宏观情况变化适时出台。基本面看，二季度由于关税带来的外部冲击，经济增长或有所承压，提振国内消费市场必要性进一步强化。利率当前进入宽货币预期和宽财政带来的冲击之间的博弈阶段，预计短期维持震荡。 贵金属 沪金跌0.29%，报785.02元/克，沪银涨0.12%，报8226.00元/千克；COMEX金跌0.21%，报3326.70美元/盎司，COMEX银跌1.15%，报33.19美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.19%，美元指数报99.15； 昨夜公布的美国经济数据进一步弱化，联储宽松货币政策预期存在进一步体现的驱动。 关键的美国3月JOLTS职位空缺人数为719.2万人，大幅低于预期和修正后前值的748万人 。 美 国4月 谘 商 会 消 费 者 信 心 指 数 为86， 低 于 预 期 的87.5和 前 值 的93.9， 达到2020年5月份以来的最低水平，在关税政策驱动美国商品价格上涨以及其总体经济面临风险的背景下，其居民消费意愿逐步弱化。 美国总统特朗普今晨发表讲话，针对货币政策，他在未否认美联储独立性的情况下表达了对于当前货币政策的不满。特朗普表示美联储官员的工作表现不佳，但他无意批评美联储主席。针对关税问题，特朗普表态强硬，他表明关税战还未真正开始，他是为工人服务的总统，支持“主街”而非“华尔街”。从特朗普的表态来看，短期美国关税风险出现大幅缓解的可能性较小。 在美国财政赤字扩张、美联储货币政策边际宽松预期以及海外经济风险持续的背景下，对于金银价格应当维持中期的多头思路。黄金前期在出现大幅上涨后价格出现阶段性的显著回落，当前价格走势总体偏弱，需关注主力合约下方747元/克一线的支撑，沪金主力合约参考运行区间747-808元/克。白银需要美联储出现明确宽松的货币政策表态前提下才具备大幅上涨的驱动，当前策略上建议暂时观望，等待其形成可能的震荡横移平台，沪银主力合约参考运行区间7804-8545元/千克。今日夜盘起，内盘贵金属期货将进入劳动节假期休市阶段，而外盘金银期货仍将持续交易，周五公布的美国4月非农就业数据存在令金银价格存在大幅波动的可能，投资者需适当调整仓位，注意控制风险。 有色金属类 铜 离岸人民币回升，假期前铜价偏强运行，昨日伦铜收涨0.44%至9446美元/吨，沪铜主力合约收至77740元/吨。产业层面，昨日LME库存减少300至202500吨，注销仓单比例抬升至35.3%，Cash/3M贴水9.8美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单环比减少0.3至3.4万吨，仓单维持相对低位，上海地区现货升水期货上调至205元/吨，货源偏紧叠加部分下游刚需采买，基差报价较为坚挺。广东地区库存续降，现货升水期货上调至210元/吨，交投一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至400元/吨以上，洋山铜溢价继续抬升。废铜方面，昨日精废价差小幅扩大至1400元/吨，废铜替代优势略提高。价格层面，随着贸易谈判推进，海外风险偏好有所回升，但关税政策预计较为反复；国内政治局会议表态并未超预期，政策或仍需等待。产业上看铜原料供应维持紧张格局，加工费持续下行背景下冶炼供应担忧边际加大，加之库存延续下降，铜价支撑仍强，而向上面临消费减弱、宏观情绪反复的压力，预计短期价格偏震荡。今日沪铜主力运行区间参考：77000-78400元/吨；伦铜3M运行区间参考：9300-9550美元/吨。 铝 离岸人民币走强，消息称俄铝将进行减产，铝价震荡攀升，昨日伦铝收涨1.42%至2470美元/吨，沪铝主力合约收至20040元/吨。昨日沪铝加权合约持仓量52.4万手，环比减少0.2万手，期货仓单7.0万吨，环比减少0.2万吨，仓单维持偏低水平。根据SMM统计，4月29日国内三地铝锭库存量51.2万吨，环比减少1.6万吨，铝棒加工费区间震荡，库存延续下滑。昨日华东现货升水0元/吨，环比持平，临近假期现货成交转弱。外盘方面，昨日LME铝库存减少0.2至41.8万吨，注销仓单比例下滑至40.0%，Cash/3M维持较大贴水。综合而言，国内政治局会议表态并未超预期，叠加美国“对等关税”政策预计较为反复，短期情绪面难言乐观。产业上看国内电解铝产能增长幅度有限，电解铝价格跟随需求和需求预期波动，当前旺季背景下去库延续对铝价支撑偏强，但假期临近下游备货需求预计有所减弱，铝价或偏震荡。今日国内主力合约运行区间参考：19900-20200元/吨；伦铝3M运行区间参考：2420-2500美元/吨。 锌 周二沪锌指数收涨0.16%至22460元/吨，单边交易总持仓21.46万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期涨19至2655美元/吨，总持仓20.73万手。SMM0#锌锭均价22970元/吨，上海基差165元/吨，天津基差225元/吨，广东基差455元/吨，沪粤价差-290元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.24万吨，内盘上海地区基差165元/吨，连续合约-连一合约价差240元/吨。LME锌锭库存录得17.93万吨，LME锌锭注销仓单录得2.95万吨。外盘cash-3S合约基差-35.72美元/吨，3-15价差-43美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.158，锌锭进口盈亏为7.21元/吨。根据上海有色数据，国内社会库存小幅录增至8.59万吨。总体来看：锌矿库存录增，TC延续上行，锌矿过剩预期不改。锌锭库存去库，月差维持高位，近端维持相对强势。初端原料库存处历年高位，预计金三银四过后下游采买逐步转弱，叠加进口锌锭流入压力，预计后续伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险。 铅 周二沪铅指数收跌0.57%至16890元/吨，单边交易总持仓6.64万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期涨2.5至1967.5美元/吨，总持仓14.73万手。SMM1#铅锭均价16775元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10300元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.84万吨，内盘原生基差-150元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。LME铅锭库存录得27.1万吨，LME铅锭注销仓单录得15.44万吨。外盘cash-3S合约基差-15.86美元/吨，3-15价差-69.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.181，铅锭进口盈亏为-635.61元/吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.49万吨。总体来看：铅矿库存录增，原生开工高企，废料库存有限，再生利润承压，部分再生炼厂减产。根据SMM消息，蓄企五一假期延长放假天数，铅锭工厂库存累库幅度快于往年。中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏弱震荡。 镍 周二镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价125880元/吨，较前日下跌1.34%，LME主力合约收盘价15634美元/吨，较前日下跌0.35%。 宏观方面，美国商务部长谈及部分关税谈判进展，声称有的已谈妥待批准。受此消息影响，美元指数震荡走高，收跌0.28％，报99.21。从镍当前基本面来看，供大于需求的格局未发生改变，近期随着镍铁价格重心下移，下游对镍价的心理价位也有所下降，现货成交持续乏力。成本端，由于印尼政府最新的PNBP政策于26日落地，推高了镍矿成本，但价格上涨已在4月初就已体现，短期对价格影响有限。后市来看，不锈钢厂的原料采购清淡，短期镍铁价格承压之下，预计5月中间品排产将有所提升，对镍价形 成 压 制 。 因 此 ， 我 们 建 议 可 以 适 时 逢 高 布 局 空 单 。 今 日 沪 镍 主 力 合 约 价 格 运 行 区 间 参考120000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000-16300美元/吨。 锡 周二锡价震荡运行。沪锡主力合约收盘价261110元/吨，较前日上涨0.09%，LME主力合约收盘价32065美元/吨，较前日下跌0.26%。 供给方面，国内锡矿及锡锭供应依旧偏紧，但未来几个月随着刚果（金）Bisie矿、缅甸曼相锡矿恢复运营，锡矿供应压力有望逐步缓解。海关最新数据显示，3月锡矿进口量为8323吨，环比下降4.8%，同比下降19.2%。受原料紧张影响及加工费低位影响，预计4月锡锭产量15385吨，环比减少8.3%，同比减少7.0%。需求方面，下游企业开工率维持高位，但受关税影响，补库意愿有所降温。3月，受家电“以旧换新”政策以及光伏抢装机现象推动，国内中小焊料企业订单明显改善，锡焊料总样本开