晨会纪要

刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn证券分析师：王洋S0630513040002wangyang@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.新乳业（002946）：低温品类高质量增长，盈利表现超预期——公司简评报告 ➢2.国轩高科（002074）：全球化布局成效显著，业绩表现亮眼两行报告标题内容——公司简评报告 ➢3.快克智能（603203）：核心技术升级推动业绩增长，布局国际化与先进封装——公司简评报告 财经要闻 ➢1.美国4月谘商会消费者信心指数不及预期➢2.国家发改委下达今年第二批810亿元超长期特别国债资金，继续大力支持消费品以旧换新➢3.国家主席习近平在上海考察时强调，加快建成具有全球影响力的科技创新高地 正文目录 1.1.新乳业（002946）：低温品类高质量增长，盈利表现超预期——公司简评报告...........................................................................................................................31.2.国轩高科（002074）：全球化布局成效显著，业绩表现亮眼两行报告标题内容——公司简评报告...............................................................................................31.3.快克智能（603203）：核心技术升级推动业绩增长，布局国际化与先进封装——公司简评报告..................................................................................................4 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.新乳业（002946）：低温品类高质量增长，盈利表现超预期——公司简评报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001，yxc@longone.com.cn 投资要点 事件：公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年实现营业收入106.65亿元，同比-2.93%；归母净利润5.38亿元，同比+24.8%。2025年一季度实现营业收入26.25亿元，同比+0.42%；归母净利润1.33亿元，同比+48.46%。 低温品类高质量增长，华东区表现较佳。分产品，2024年低温鲜奶和低温酸奶均取得中高个位数增长，高端鲜奶和低温调制乳同比双位数增长，新品收入占比保持双位数。2025Q1延续良好的增长态势。公司坚持“鲜酸双强”品类发展策略，2024年高端“24小时”系列占比持续提升，收入同比增长超15%。低温酸奶中，特色酸奶品类表现更好，2024年“初心”系列实现双位数增长，“活润”实现超20%增长。常温产品表现相对承压，部分常 温 特 色 品 类 表 现 良 好 。 分 地 区 ， 西 南/华 东/西 北/华 北 地 区 分 别 实 现 营 收38.29/30.66/12.66/9.23亿元，同比分别-6.5%/+1.5%/-11.1%/-16.8%。2024年华东区域表现较佳，华东公司低温占比相对较高，产品创新力强，DTC渠道扩张迅速，同时积极把握零食量贩、定制化、会员店等新兴渠道机会。西南地区受消费环境以及常温占比影响，收入下滑。在促消费政策陆续出台背景下，乳制品需求有望迎来改善，公司液态奶渗透率继续提升。 2025Q1盈利表现超预期，资产负债率显著下降。2024公司净利率5.15%，同比+1.17pct，毛利率28.36%，同比+1.49pct。2025Q1净利率5.25%，同比+1.68pct。奶价下行、产品结构优化、低温产品占比提升，公司盈利能力提升明显。2024年和2025Q1资产负债率分别为64.61%/62.24%，同比分别-5.86pct/-8.14pct，资产负债率显著下降。2024年和2025Q1销售费用率分别为15.56%/17.01%，同比分别+0.28pct/-0.07pct。2024年销售费用率小幅增长，主要由于行业竞争激烈，促销费用增加以及线上新媒体广告宣传费用增加。2025Q1销售费用率控制较好，2025年计划加入专项品牌建设方案。资本开支方面，重点用于技术改进、设备更新、生物资产的资本性投入等，未来坚持“内生为主，并购为辅”的发展策略。在五年战略规划指引下，预计公司盈利水平将持续提高。 投资建议：公司深化“鲜立方战略”，以低温产品为主导，DTC渠道为核心，战略目标清晰。产品结构优化、渠道以及供应链管理水平提升带动公司盈利能力持续增强，我们调整2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为6.78/8.19/9.66亿元（2025-2026年前 值分别 为6.45/8.11亿元 ）， 对应EPS分 别为0.79/0.95/1.12元（2025-2026年前值分别为0.75/0.94元），对应当前股价PE分别为21/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：原奶价格波动风险、国内市场需求不及预期、食品安全风险。 1.2.国轩高科（002074）：全球化布局成效显著，业绩表现亮眼两行报告标题内容——公司简评报告 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001 联系人：赵敏敏，zmmin@longone.com.cn 投资要点 事件：公司发布2024年年报及2025年一季报，全球化布局红利释放、公司业绩表现亮眼。2024年公司实现营收353.9亿元，同比+12.0%；归母净利润12.1亿元，同比+28.6%；毛利率18.0%，同比+1.1pct；净利率3.3%，同比+0.2pct。2025年Q1公司实现营收90.6亿元，同比+20.6%；归母净利润1.0亿元，同比+45.6%；毛利率18.3%，同比+0.4pct；净利率1.1%，同比+0.6pct。 动力端：产品矩阵快速迭代、市场份额持续突破。据GGII数据，2024年全球动力电池装机量约840.6GWh、同比+19.0%；其中，磷酸铁锂电池装机量达422.7GWh、同比+45.6%、份额占比已超三元（达50.3%）。公司深耕铁锂路线、充分受益行业增长、市场份额持续突破，2024年公司全球动力锂电池装机量同比高增73.8%、市占率为3.2%、排名第八；其中在磷酸铁锂细分领域中市占率达6.2%、排名全球第三。公司产品矩阵不断迭代、及时响应行业技术新需求，乘用车领域发布G刻PHEV电池系统、第一代全固态“金石”电池，能量密度、快充性能等显著提升；商用车领域发布G行纯电重卡标准箱、推出全球首款积木式换电系统，可实现“五分钟极速换电”，新品持续迭代支撑公司业绩增长。 储能端：全球需求快速释放，公司布局成效显著。据EVTank数据，2024年全球储能锂电池出货量369.8GWh、同比+64.9%；其中中国企业出货量达345.8GWh、占比高达93.5%。公司储能领域全球布局成效显著，已在日本、土耳其、荷兰、保加利亚、美国等地落地多个储能项目，2024年公司储能电池出货量同比+200%、市占率为6%、在全球储能电池出货量中排名第七。 资源与生产：打通锂电全产业链提升成本波动抗风险能力，海外生产基地加速建设有效应对贸易壁垒。公司资源端已打通“采/选矿-碳酸锂-正负极及辅材-电池制造-电池回收”全链条，关键原材料自供率超四成。生产基地方面，公司泰国、越南基地相继投产，其他海外基地建设提速、贸易壁垒突破能力不断加强。此外，为满足下游客户需求，公司进一步扩大动力电池产能规模，拟将原“年产20GWh大众标准电芯项目”调整为“年产28GWh动力锂离子电池”项目。 盈利预测与估值：公司为国内锂电池龙头企业，有望深度受益全球电动化浪潮。我们预计2025~2027年公司营收分别为453.5/596.5/734.7亿元（此前2025~2026年预期为501.8/603.7亿元），归母净利润分别为17.0/23.9/33.8亿元（此前2025~2026年预期为16.7/23.7亿元），对应EPS分别为0.9/1.3/1.9元（此前2025~2026年预期为0.9/1.3元），以2025年4月28日收盘价计算，对应PE分别为21.5x/15.3x/10.8x，维持公司“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业波动风险；储能装机不及预期风险；全球市场竞争加剧风险。 1.3.快克智能（603203）：核心技术升级推动业绩增长，布局国际化与先进封装——公司简评报告 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 投资要点 事件：2024年公司实现营业收入9.45亿元，同比+19.24%；归母净利润2.12亿元，同比+11.10%。业绩基本符合预期。2024年公司拟向股东每10股派发现金红利6.5元（含 税）。2025Q1公司营业收入为2.50亿元，同比+11.16%；归母净利润为6636万元，同比+10.95%。 受益于2024年消费电子复苏，“焊检合璧”支持收入稳健表现，持续推进新业务。依托智能穿戴事业部，公司可为智能手机、智能穿戴、AR/VR等提供精密焊接、AOI专机和精密自动化装配线。据IDC，2024年全球智能手机出货量同比+6.4%，在历经两年下滑后实现修复。AI技术应用、形态创新等推动消费电子产品迭代。公司把握行业机遇，与A客户、小米、华勤技术等深化合作。AOI设备方面，2024年公司研发实现突破，成为大客户首批全检设备供应商；同时开发3D SPI设备，完善产品矩阵。此外，公司持续拓展精密焊接设备的应用方向：在新能源汽车电子领域，选择波峰焊订单显著增长；在机器人电子元件领域，公司为汇川技术、三花智控等提供焊接、点胶、检测设备及自动化成套解决方案。2024年公司精密焊接设备、机器视觉制程设备收入分别同比增长32.25%/37.00%。 国际化战略初见成效。2024年公司出口业务收入同比+29.06%，收入占比提升至18.21%。公司顺应电子产业链全球化趋势，着力提升海外直销和服务能力，进一步完善越南、新加坡、美国、印度、墨西哥等国服务网络。公司已在越南设立子公司，为大客户提供研发、制造、售后的全链条服务。海外客户开拓方面，2024年公司为莫仕提供高速连接器精密组装设备，进入英伟达供应链体系；汽车电子领域，获得欧洲汽车电子Tier1自动化产线订单。 盈利能力稳健，经营性现金流向好。得益于毛利率较高的出口业务占比提升，2024年公司主营业务（专用设备制造业）毛利率同比+1.27pct至48.65%。公司研发费用率同比提升至14.05%，为半导体设备等新技术储备提供支持。财务费用增长，主要系利息收入减少所致。2025Q1，公司销售毛利率和销售净利率为49.40%/26.21%，同比保持稳健。据2025年一季报，公司资产负债率为27.25%，货币资金及交易性金融资产在总资产中占比为37.07%。2025Q1公司经营活动产生的现金流量净额为0.78亿元，同比+34.55%。 期待半导体板块研发进展。2024年公司固晶键合封装设备收入同比+9.04%至2611万元。经过多元化团队近年研发，公司可提供功率半导体及SiC模块封装解决方案等产品。其中，“微纳金属烧结工艺及设备”被江苏省工信厅认定为关键核心技术（装备）攻关项目。随着