一季度环比扭亏，扩产钨丝母线引领行业

核心观点与关键数据

• 事件概述：美畅股份2024年实现营业收入22.71亿元，同比-50%；归母净利润1.46亿元，同比-91%；2025Q1实现营业收入4.23亿元，同比-51%；归母净利润0.26亿元，同比-86%。
• 一季度扭亏为盈：随着公司成本优化成效显著，2025Q1综合毛利率回升至正向区间，显示成本管控能力优秀，未来盈利能力有望提升。
• 钨丝母线扩产计划：公司加速推进钨丝母线扩产，月产600万公里钨丝母线项目逐步落地，计划今年三季度完成700万公里/月产能建设，自供比例提升后母线成本有望进一步下降，规模效应将增强成本优势。

研究结论

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.39/2.66/3.83亿元，同比-5%、+92%、+44%。
• 估值水平：截止4月29日市值对应25、26年PE估值分别是64/34倍。
• 风险因素：竞价加剧风险、技术迭代变化风险、原材料价格波动超预期风险等。

财务指标

• 主要财务指标：2023-2027年营业总收入预计分别为4.512/2.271/2.208/2.650/2.986亿元，同比变化分别为23.3%/-49.7%/-2.8%/20.0%/12.7%；归母净利润预计分别为1.589/0.146/0.139/0.266/0.383亿元，同比变化分别为7.9%/-90.8%/-4.7%/91.6%/44.2%。
• 其他关键指标：毛利率预计分别为50.2%/17.9%/15.3%/16.2%/18.4%，ROE预计分别为24.7%/2.3%/2.1%/3.9%/5.3%，EPS（摊薄）预计分别为3.31/0.30/0.29/0.55/0.80元。