金刚线快速跌价令盈利承压，积极扩产钨丝母线夯实竞争力

公司业绩表现

• 2024年公司实现营收22.7亿元，同比-50%；归母净利1.46亿元，同比-91%。
• Q4实现营收3.79亿元，同比-68%，环比-7%；归母净利-1.36亿元，同环比转亏。
• 1Q25实现营收4.23亿元，同比-51%，环比+12%；归母净利润0.26亿元，同比-87%，环比+118%。

行业背景与公司应对

• 金刚线产品价格快速下降，主要因光伏行业周期性调整和市场竞争加剧。
• 2024年金刚线产品销量1.22亿公里，同比下降5%；毛利率17%，同比下降34.7 PCT。
• 测算公司2024年金刚线产品均价17.7元/公里，同比下降49%。
• 公司积极应对，加强新技术推广和降本增效，2024年金刚线产品单位成本14.66元/公里，同比下降7%。

一体化布局与钨丝母线项目

• 公司持续推进产业链一体化，打通黄丝、母线、钨丝、金刚石裸粉等关键原材料。
• 拟投建月产600万公里钨丝母线项目，提升成本及产品竞争力。
• 项目建成后，钨丝母线月产能将达到700万公里，进一步降低生产成本，稳定原材料供应。

财务状况

• 公司财务稳健，25Q1末货币资金及交易性金融资产余额增长至37亿元，资产负债率仅8.6%。
• 2024年计提资产减值损失1.4亿元，其中存货跌价损失1亿元。

盈利预测与投资建议

• 考虑金刚线环节竞争情况，下调公司2025-2026年净利润预测至1.45、3.09亿元，新增2027年预测4.25亿元。
• 公司金刚线盈利行业领先，布局钨丝母线提升竞争力，维持“买入”评级。

风险提示

• 技术研发不及预期，需求不及预期，行业竞争加剧。