业绩简评
2025年4月29日，公司发布2025年一季报。25Q1实现营收20.00亿，同比-3.17%，归母净利润1.01亿，同比-21.91%，扣非归母净利1.07亿元，同比-15.08%。
经营分析
- 营收端：下滑进一步收窄，期待进一步修复。25Q1实现公司实现营收20.0亿，同比-3.17%，环比进一步收窄。内销方面，国补品类纳入更多小家电品类，25Q1厨房小家电全渠道销额实现增长，据奥维云网，25Q1厨小电线上、线下零售额分别同比+6.3%、-9.7%，全渠道合计销额162亿元，同比+2.5%。分品类看，电饭煲、微波炉等重点品类均实现较好增长，25Q1销额分别+8.6%、8.2%。
- 费用端：成本管控良好，销售费用下降。25Q1公司实现毛利率26.33%，同比-0.60pct，整体持平。费用率方面，25Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.13%/4.38%/4.41%/-1.21%，同比分别-0.10pct/+0.05pct/+0.16pct/-0.08pct，费用控制稳健。综合影响下25Q1公司归母净利率为5.07%，同比-1.22pct。
盈利预测、估值与评级
国补拉动下小家电25Q1规模实现正增长，预计小家电行业长尾品牌将加速出清，竞争格局有望优化，我们预计公司2025/2026/2027年EPS为0.41/0.50/0.57元，当前股价对应PE估值为23/19/16倍，维持“增持”评级。
风险提示
人民币汇率波动；市场竞争加剧；海内外市场需求不及预期。
公司基本情况（人民币）
- 营业收入：2023年9,613百万元，2024年8,849百万元，2025E年8,872百万元，2026E年9,548百万元，2027E年10,360百万元。
- 归母净利润：2023年389百万元，2024年122百万元，2025E年311百万元，2026E年384百万元，2027E年433百万元。
- 摊薄每股收益：2023年0.507元，2024年0.160元，2025E年0.406元，2026E年0.501元，2027E年0.565元。
- ROE（归属母公司）（摊薄）：2023年11.21%，2024年3.51%，2025E年8.53%，2026E年10.21%，2027E年11.14%。
- P/E：2023年25.06，2024年64.95，2025E年22.88，2026E年18.52，2027E年16.42。
公司点评
- 市场中相关报告评级：最终评分为2.00，对应“增持”评级。
- 投资评级的说明：买入预期未来6-12个月上涨幅度在15%以上；增持预期未来6-12个月上涨幅度在5%-15%。
