公司业绩表现
- 2024年业绩：营业收入200亿元，同比增长11.5%；归母净利润22.7亿元，同比增长0.7%。
- Q4业绩：营业收入40亿元，同比增长5%；归母净利润-3.3亿元，同比增长21%。
- 2025Q1业绩：营业收入53亿元，同比增长2.9%；归母净利润6.8亿元，同比下降16%。
经营分析
- 收入增长驱动因素：量增推动收入增长，运力持续投放且客座率提升，ASK同比增长16%，客座率91.5%，同比上升2.1pct，带动RPK同比增长18.8%。
- 客公里收益：客公里收益同比下降6.5%，但相较2019年仍增长6.4%；国内航线客收下降6.4%，国际航线客收下降14.8%。
- 成本控制：飞机日利用率提升，固定成本摊薄；航油价格下降，单位成本同比下降3.3%。
- 盈利能力：毛利率12.9%，同比下降0.5pct；期间费用率4.7pct，同比下降0.1pct；净利率11.4%，同比下降1.2pct。
- 成本对冲预期：若航油成本维持低位，预计可节省营业成本6.1亿元，对冲其他成本增加，2025年盈利有望持续增长。
盈利预测与评级
- 盈利预测：下调2025-2026年净利预测至27亿元、38亿元，新增2027年净利预测45亿元。
- 评级：维持“买入”评级。
风险提示
- 需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，增发摊薄风险，安全事故风险。
关键财务数据（2023-2027E）
- 营业收入：2023年17,938百万元，2024年20,000百万元，2025E年22,956百万元，2026E年26,574百万元，2027E年29,564百万元。
- 归母净利润：2023年2,257百万元，2024年2,273百万元，2025E年2,681百万元，2026E年3,805百万元，2027E年4,497百万元。
- 摊薄每股收益：2023年2.307元，2024年2.323元，2025E年2.741元，2026E年3.889元，2027E年4.596元。
- ROE（归属母公司）：2023年14.3%，2024年13.1%，2025E年14.1%，2026E年17.8%，2027E年18.5%。
- P/E：2024年24.83，2025E年19.47，2026E年13.72，2027E年11.61。
市场观点
- 市场平均投资建议评分：1.00（买入）。
- 历史推荐与目标定价：多评级机构给出“买入”评级，目标价区间48.56元至56.27元。
