2023年点评：寿险质效改善明显，全年承保利润表现稳健

报告摘要

寿险业务亮点与展望

• 盈利改善明显：寿险部门的净利润和新业务价值（NBV）均实现显著增长，其中NBV同比增长19.1%至109.6亿元，较上年大幅增长30.8%至120.4亿元，表明公司的业务质效明显提升。
• 承保利润转正：承保利润同比增加2.8%，投资利润则减少了60.8%，主要原因是权益市场的波动影响了全年净利润。

财务指标与渠道转型

• 渠道多元化：公司持续深化个险渠道转型，并在银保渠道实现了高增长，同时改善了交费结构，这使得margin（利润率）同比有所改善。
• 队伍与业绩：寿险核心队伍规模稳定，人均收入提升，月均举绩率继续上升，银保价值增长显著，进一步推动了负债端的高景气度。

财险板块表现

• 成本控制与收入增长：财险业务的综合成本率为97.7%，虽与去年持平，但通过优化成本结构，实现了稳健的增长，服务收入同比增长11.8%。
• 细分市场表现：车险和非车险均有增长，特别是新能源车险的快速增长。非车险占比较大，达到45.6%，比去年提高了2.9个百分点。

投资与财务挑战

• 投资压力：权益市场的下跌以及高基数效应导致投资端承压，集团权益类资产占比略有下降，总投资收益率和净投资收益率分别下滑了1.5个百分点和0.3个百分点。
• 风险提示：长期利率可能超预期下行，以及寿险转型速度可能低于预期，均为潜在的风险因素。

估值与评级

• 估值水平：当前股价对应的2024-2026年PEV（价格/账面价值比率）分别为0.4、0.4、0.3倍。
• 评级维持：“买入”评级，考虑到寿险业务的持续改进、财险板块的稳定增长以及成本结构的优化，预计未来几年公司将实现稳健增长。

结论

该报告认为，公司在寿险业务上的改善和财险业务的稳健表现，加上渠道转型的成功，支持了对其“买入”评级的维持。随着公司持续优化业务结构和提升盈利能力，预计未来将展现出更强的增长潜力。