2024年报及2025一季度报点评：降本增效收入释放，业绩拐点将至

公司发布2024年年报及2025一季度报，业绩符合预期。2024年实现营收55.41亿元（同比+18.46%），归母净利润-5.5亿元（扣非-6.18亿元）；2025Q1实现营收13.28亿元（同比+49.34%），归母净利润-1.2亿元（扣非-1.34亿元），亏损较同环比缩窄。

业务亮点：

1. 电子产品：收入44.06亿元（同比+28.89%），完成整车电控产品全覆盖布局，实现量产；
2. 新业务突破：研发服务及解决方案收入10.60亿元（同比-14.02%），高级别智能驾驶解决方案收入0.65亿元（同比+431.57%）；
3. 自研软件：INTEWORK、ModelBase、OrienLink等产品覆盖红旗、比亚迪等客户；
4. 国际化：马来西亚工厂投产，持续获得Stellantis等国际OEM定点。

财务分析：

• 毛利率：2024年降至21.5%（受会计准则调整影响）；
• 费用端：2024年研发费用率-2pct至30.69%，2025Q1研发费用率大幅下降14pct至33.18%；
• 减值影响：24Q4计提1.0亿元减值，若加回亏损收窄；前期研发投入有望贡献收入带动盈利回升。

预测与评级：
维持2025-2026年营收预测71.5/80.4亿元，2027年92.9亿元；归母净利润下调至0.23/1.74亿元（2026-2027年预计+663%/+53%），2027年2.66亿元；对应PE404/53/35倍，维持“买入”评级。

风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期、法律法规限制自动驾驶、下游车企价格战超预期。