2024年报、2025一季报点评经营业绩大幅提升，多线升级迈入发展新台阶

事项：

• 公司发布2024年年报及2025年一季度报告。
• 2024年全年营收73.56亿元（YoY+27.69%），归母净利润11.03亿元（YoY+584.21%），扣非后归母净利润10.30亿元（YoY+3660.79%）。
• 2025年一季度营收19.09亿元（YoY+17.32%，QoQ+11.88%），归母净利润2.35亿元（YoY+14.57%，QoQ-13.24%），扣非后归母净利润2.24亿元（YoY+21.83%，QoQ-11.52%）。

评论：

• 下游需求持续回暖，业绩稳步提升。2024年行业下游市场需求回暖，客户增加备货，公司产品在消费、网通、计算等多个领域实现收入和销量大幅增长。
• 2024年公司实现营收73.56亿元，同比增长27.69%；归母净利润11.03亿元，同比增长584.21%；扣非后归母净利润10.30亿元，同比增长3660.79%。
• 2024年公司产品出货量43.62亿颗，创出新高。NOR Flash产品在消费、网通、计算、汽车等领域增长，总体出货容量创历史新高；自有品牌DRAM产品营收及出货量同比多倍增长，市场份额提升；MCU产品营收及出货量同比良好增长，出货量创历史新高。
• 2025年一季度业绩继续增长，主要受益于国家刺激措施提振消费领域需求，AIPC等终端带动存储与计算领域增长，网通市场也实现较好增长。

多条线升级迭代齐头并进，2025龙头再上新台阶：

1. DRAM业务：公司丰富自研产品组合，2024年募投项目调整为DDR3、DDR4、LPDDR4和LPDDR5，LPDDR4预计2025年下半年贡献收入；同时探索定制化存储解决方案。
2. NOR Flash业务：全球SPI NOR Flash市场第二，巩固优势领域，拓展工业和汽车市场，持续开拓海外市场，跟进AI端侧领域新需求。
3. MCU业务：成功量产63大系列、700款MCU产品，新增募投项目用于汽车MCU芯片研发及产业化，完善汽车MCU产品布局。
4. 模拟业务：2025年重点推进与苏州赛芯整合，实现产品品类扩展、盈利能力提升、客户粘性增强及市场覆盖度提高。

投资建议：

• 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利为15.42/20.89/25.81亿元（原2025/26年预测为15.46/20.33亿元）。
• 给予2025年65倍PE，目标价150.8元，维持“强推”评级。

风险提示：

• 下游需求不及预期；新品研发不及预期；产能支持不及预期。