2024年报&2025一季报点评：经营能力向好，布局新产业实现多点发展

请务必阅读正文之后的免责条款部分经营能力向好，布局新产业实现多点发展2024年报&2025一季报点评2023A2024A2025E营业总收入（亿元）928.48916.601,036.941,137.2953.2659.7681.480.450.510.694.755.025.3019.9417.7813.041.891.791.70资料来源：iFinD，财信证券事件：公司发布2024年年度报告及2025年一季报。2024年实现营业收入916.60亿元，同比-1.28%；归母净利润59.76亿元，同比+12.20%；扣非归母净利润57.62亿元，同比+28.14%。2025Q1公司实现营业总收入268.15亿元，同比+10.92%，环比+16.92%；归母净利润20.22亿元，同比+26.37%；扣非归母净利润为20.07亿元，同比+36.88%。研发投入实现提升，经营活动现金流大幅增长：2024年公司盈利能力不断增强，销售毛利率及净利率分别为22.55%和6.53%，同比+1.75pct和+0.89pct。费用方面，公司2024年销售、管理费用分别为53.09、28.17亿元，同比+1.45%、+4.11%，销售、管理费用率分别为5.79%、3.07%，同比均变化+0.16pct，与上年基本持平。2024年研发投入提升，共计55.98亿元，同比+11.10%。经营活动现金流57.20亿元，同比聚焦产品体系精进，依托产业集群协同，构建稳健发展基石：2024年，公司在传统业务方面聚焦提质增效，土方机械实现收入240.11亿元，同比+6.43%，毛利率为26.20%，同比+1.75pct；同时在新兴产业方面布局推进，逐步发展壮大，公司持续巩固消防高机、消防两大产业国内市场领先地位，收入保持基本稳定。公司矿机业务不断提高全生命周期服务能力，实现收入增长，毛利率提升。消防机械收入86.78亿元，同比-2.31%，矿业机械收入63.62亿元，同比+8.55%。深耕全球市场，海外盈利能力不断增强：2024年，公司布局多个海外产能项目，加快提升海外工厂当地化自制率；完成国际事业总部组织架构调整，完善大区组织体系支撑实体化运营。2024年实现海外营业收入416.87亿元， 同比+12.00%，占总收 入比重为45.48%，同比+5.39pct，毛利率为25.38%，同比+2.97pct。在2024年11月26-29日举行的上海宝马工程机械展上，公司达成意向订单超6000台、金额近100亿元，其中包含价值30亿元的绿色矿山设备合同，是行业电动矿山设备出口最大单。2025年4月上旬举办的德国宝马展上，公司60徐工机械(000425.SZ) 预 测指标2026E2027E1,219.45归母净利润(亿元)97.64110.70每股收益（元）0.830.94每股净资产（元）5.636.0010.889.601.601.50投资要点：+60.18%。 此报告 考评级交 易数据当前价格（元）总市值（百万）总股本（万股）流通股（万股）涨 跌幅比较%12M徐工机械33.98工程机械9.63陈 郁双分 析师相关报告2024-04 -15%5%25%45% -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分余款展品全部售罄，后续订单持续推进。重视股东回报，增强投资者信心：2024年11月公司发布《全球投资者未来三年（2025-2027）回报计划》，未来三年每年度累计现金分红总额不低于当年实现可供分配利润的40%，公司控股股东徐工集团将平均每年获得的上市公司现金分红不低于20%的额度用于增持上市公司徐工机械股票。2024年年报显示，公司预计向全体股东每10股派发现金红利1.80元，现金分红约21.27亿元。同时，公司将持续开展股份回购，其中回购用于股权激励或员工持股计划的回购金额不低于18亿元，回购用于注销的回购金额不低于3亿元。2025年4月8日公司公告，将回购股份18-36亿元。投资建议：2025年，国内宏观政策为工程机械行业发展提供有力支撑，同时，我国工程机械产品在全球市场上竞争力持续提升，整体来看，行业发展前景良好。公司作为工程建设有力竞争者，坚持发展核心技术，土方、起重机械等传统板块加速升级，叠加布局矿山机械等第二增长点，未来发展空间广阔，给予“增持”评级。我们预计2025-2027年归母净利润分别为81.48、97.64、110.70亿元，EPS分别为0.69、0.83、0.94元，PE分别为13.04、10.88、9.60倍。风 险提示：经济波动风险；市场竞争风险；汇率波动风险。 此报告 考投资评级系统说明以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。类别股票投资评级行业投资评级免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。财信证券研究发展中心网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438 -4-请务必阅读正文之后的免责条款部分投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15%持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指数10%以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5%落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上