经营业绩稳健增长,AI应用加速拓展-2024年报＆2025一季报点评

请务必阅读正文之后的免责条款部分经营业绩稳健增长，AI应用加速拓展——鼎捷数智2024年报&2025一季报点评[table_Authors]杨林(分析师)杨蒙(分析师)钟明翰(研究助理)021-38676666021-38676666021-38676666登记编号S0880525040027S0880525040072S0880124070047本报告导读：公司2024年与2025Q1业绩发展符合预期，研发设计业务保持高速增长，AI应用进一步深化，在产业数智化和业务国际化的行业背景下，看好公司长期发展势头。投资要点：[Table_Summary]投资建议：维持“增持”评级，上调目标价至46.70（+14.97）元。我们预计公司2025-2027年（新增2027）EPS分别为0.72(-0.07)/0.90(-0.12)/1.14元，可比公司2025年平均PE174.35X，受到用友网络影响平均PE水平虚高，考虑到公司目前AI应用初步显露出的广泛潜力与市场高度认可，最终给予公司2025年65倍PE，对应目标价46.70元，维持“增持”评级。业绩稳健增长，主业发展亮眼。2024年公司业绩稳健增长，实现营业收入23.31亿元，同比增长4.62%，归母净利润1.56亿元，同比增长3.59%，其中研发设计类和AIoT类业务分别同比增长23.33%和22.04%，态势喜人。2025Q1公司营收4.23亿元，同比增长4.33%，研发设计类业务同比增长20.32%，为业绩提升贡献主力；实现归母净亏损0.08亿元，同比减亏，主要系公司积极落实降本增效措施，优化人资配置，并借助AI技术赋能提升运营效率所致。AI业务加速布局，发力Agent产业协同。公司持续加大鼎捷雅典娜数智原生底座的研发投入及更新迭代，实现多端、多模态交互与跨平台使用，并完成主流国产化软硬件适配。推出鼎捷多模态大模型与Agent开发及运行平台（IndepthAI），升级一系列功能模块，赋能企业与ISV伙伴快速构建AI Agent应用，并推出AI一体机以满足多样化部署需求。2024年，公司在中国台湾地区的AI业务营收同比增长135.07%，净利润同比增长57.54%，覆盖77%公开上市企业，展示出AI应用的广泛潜力与市场高度认可。领航制造业数智化转型，技术赋能企业成长。2024年在AI尤其是国产大模型的飞速发展下，工信部等三部门联合印发《制造业企业数字化转型实施指南》，鼓励龙头企业建设高质量工业数据语料库，支撑工业人工智能训练和应用推广。公司积极顺应行业趋势，推动AI技术与主营业务的深度融合，实现鼎捷雅典娜操作系统、数据库、中间件等核心领域国产化，着力打造基于鼎捷雅典娜的新生态业务体系，并加大海外战略布局，锁定东南亚各地区潜力产业，深化本土化服务，加速业务成长。风险提示：技术开发不及预期风险，行业竞争加剧风险。[Table_Finance]财务摘要（百万元）2023A2024A2025E2026E营业收入2,2282,3312,6583,025(+/-)%11.7%4.6%14.0%13.8%净利润（归母）150156195244(+/-)%12.3%3.6%25.3%24.9%每股净收益（元）0.550.570.720.90净资产收益率(%)7.3%7.1%8.2%9.3%市盈率(现价&最新股本摊薄）67.3765.0451.9141.56 2027E3,37311.5%30826.5%1.1410.6%32.85 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of5财务预测表资产负债表（百万元）货币资金交易性金融资产应收账款及票据存货其他流动资产流动资产合计长期投资固定资产在建工程无形资产及商誉其他非流动资产非流动资产合计总资产短期借款应付账款及票据一年内到期的非流动负债其他流动负债流动负债合计长期借款应付债券租赁债券其他非流动负债非流动负债合计总负债实收资本(或股本)其他归母股东权益归属母公司股东权益少数股东权益股东权益合计总负债及总权益现金流量表（百万元）经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流汇率变动影响及其他现金净增加额折旧与摊销营运资本变动资本性支出数据来源：Wind，公司公告，国泰海通证券研究 1.盈利预测与估值1.1.核心假设1）技术服务：技术服务的营收占到公司总营收的近一半，这部分业务作为公司的基本盘将随着客户的持续拓展以及公司的全球化布局循序渐进的扩张，相关营收预计维持稳定增速，毛利率有望在AI技术加持下有所回升，预计2025-2027年技术服务业务营收增速为13%/12%/10%，毛利率为55%/55%/57%。2）自制ERP软件业务：该业务为公司自研软件产品销售所得，毛利率高达100%，是公司利润主要增长点，软件国产化作为信创产业的重要组成部分，在国家信息安全战略与数字经济转型双重驱动下，正加速从政策引导迈向“政策+市场+技术”协同发力的新阶段。同时在工业场景中，AI Agent技术正加速与数字孪生、知识图谱及多模态数据流深度融合，随着AI应用向垂直场景Agent落地进发，该业务收入有望加速增长，预计2025-2027年自制ERP软件业务收入增速为15%/20%/15%，业务毛利率保持在100%的水平。2）外购软硬件业务：公司致力于为客户提供综合解决方案，该类方案及业态下存在外购软硬件业务，该类业务毛利率较低，因此随着公司自研软件收入占比的提升，外购软硬件业务增速可能放缓，同时毛利率有所提升，预计2025-2027年外购软硬件业务业务收入增速为15%/10%/10%，业务毛利率为26%/27%/27%。1.2.收入和盈利预测预计2025-2027年鼎捷数智的收入分别为26.58/30.25/33.73亿元，归母净利润分别为1.95/2.44/3.08亿元，EPS分别为0.72/0.90/1.14元。20241113.71-3%毛利率(%)50%662.3514%毛利率(%)100%554.6113%毛利率(%)24%2330.675%58% 2025E2026E2027E1258.501409.521550.4713%12%10%55%55%57%761.71914.051051.1515%20%15%100%100%100%637.80701.58771.7415%10%10%26%27%27%2658.003025.143373.3614%14%12%61%62%64% 请务必阅读正文之后的免责条款部分5of5本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。免责声明本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。评级说明投资建议的比较标准投资评级分为股票评级和行业评级。以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。股票投资评级行业投资评级国泰海通证券研究所地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011 评级说明增持相对沪深300指数涨幅15%以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%减持相对沪深300指数下跌5%以上增持明显强于沪深300指数中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数电话（021）38676666