2024年报和2025一季报总结：AI持续催化业绩增长，关注四大产业趋势

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]业绩增长，关注四大产业趋势[Table_Title2]通信行业[Table_Summary]一、交易层面：年度内换手率持续增长，市场博弈加剧，25Q1逐渐高位减持二、财务层面：盈利分化，算力AI拉动业绩复苏综合而言，收入角度看，2024行业增速改善，中小企业增速受益于光模块板块增长，整体市场经济活动25Q1有所复苏态势。盈利角度看，2024行业整体利润空间持续压缩，2025Q1净利润有所改善，主要系受益于AI光模块等领域拉动业绩增长，整体利润增速也恢复增长。我们预计，伴随整体环境复苏，需求稳定释放，AI算力有望持续拉动国内业绩增长，同时运营商领域伴随折旧摊销和资本投资减少，利润空间有望持续释放。费用端：2024年平均费用率有所增长，主要系管理/财务费用率增长，利润有所承压；2025Q1加大销售力度，缩减整体费用规模，增大利润空间。现金流角度，企业持续加大现金收款力度，现金为王。行业2024存货有所增加，Capex/折旧摊销略有提升。我们预计，由于运营商持续缩减资本开支，企业保持谨慎经营，在经济复苏阶段，国产AI算力与新质生产力仍将是主要增长动能与估值支撑锚。三、分板块情况：运营商资本开支下降，无线类板块业绩承压，算力相关领域持续受益，专网与特种领域有望恢复订单1、电信运营商：业绩稳定，持续加强算力投入与数智化转型；2、无线配套类（包括主设备商与基站天线等）：主设备商5G后周期业绩持续承压，存货趋稳，预付账款缩减11%；5G-A拉动天线射频业绩；3、光器件及光纤光缆：AI催化，光纤光缆需求价格企稳，高速光模块业绩大幅提升，当前时点具备估值支撑；4、物联网：24Q4起营收同比下滑，2025年出海有望逐渐明朗改善；5、IDC&CDN：行业周期企稳，国产算力需求有望加速；6、专网通信（含特种）：2025年订单有望恢复，持续关注卫星互联网/低空热点驱动。四、投资建议[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：马军SAC NO：S1120523090003联系电话：分析师：柳珏廷SAC NO：S1120520040002联系电话：-14%-3%8%19%29%40%2024/052024/08通信 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明219626187/21/2019022816:59当前时点，内外环境导致高波动特征，同时无线资本开支下降导致相关领域业绩承压，算力相关领域业绩支撑相对较强，同时部分行业底部订单逐渐恢复，盈利状况有望逐渐释放。目前重点推荐算力相关领域，包括：1）算力&通信基础设施运营商：中国移动、中国电信、中国联通等；无线通信&服务器等设备商：中兴通讯、紫光股份（华西通信&计算机联合覆盖）等；相关配套服务商：英维克（液冷）、新雷能（电源），受益标的包括高澜股份；算力第三方租赁：光环新网、奥飞数据、数据港、网宿科技等，受益标的包括润泽科技、宝信软件等。2）光网络升级光模块及光放大器：光迅科技、华工科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、德科立；激光器受益标的：源杰科技、长光华芯。3）边缘算力边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线，混合云青云科技，边缘端侧AI模组厂商移远通信、美格智能等和边缘计算高算力SoC类芯片厂商。同时，推荐产业方向明确，贴合趋势热点和有订单催化，估值性价比较高的板块，包括：1）卫星互联网&低空经济相关受益标的：5G-A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信、灿勤科技等；短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子、七一二、海能达等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅、铖昌科技等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科、理工导航等；激光雷达产业链炬光科技等。2）产业智能制造相关受益标的：数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息、云鼎科技、索辰科技；工业交换机厂商三旺通信、映翰通等。能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等；控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等；3）信息安全相关受益标的：综合型安全厂商紫光股份（新华三）、奇安信、深信服等厂商，硬件厂商包括星网锐捷等；专网领域包括海能达、海格通信、七一二等短波通信设备，铁路领域的佳讯飞鸿等。4）液晶面板：TCL科技（华西通信&电子联合覆盖）等。。五、风险提示5G运营商资本开支、建设进展不及预期；互联网资本开支不及预期；AI算力国产化不及预期；物联网模组、光纤光缆等子行业竞争加剧导致毛利率持续下降；宏观经济及贸易争端不确定性影响；系统性风险。 19626187/21/2019022816:59正文目录1.年度内换手率持续增长，市场博弈加剧，25Q1逐渐高位减持..........................................52.盈利分化，算力AI拉动业绩复苏................................................................82.1.中小公司营收/利润同比均有所改善，毛利率稳定，净利率25Q1回升.................................92.2.期间费用：营收增速放缓，平均费用略有增长...................................................112.3.营运周期稳定，备货与投资略有上行..........................................................123.分板块情况：运营商资本开支下降，无线类板块业绩承压，算力相关领域持续受益，专网与特种领域有望恢复订单............................................................................................143.1.电信运营商：业绩稳定，持续加强算力投入与数智化转型.........................................153.2.主设备商：5G后周期业绩持续承压，存货趋稳，预付账款缩减11%..................................183.3.基站天线及射频器件：5G建设后期行业处于下行阶段，5G-A拉动天线射频业绩.......................193.4.光器件及光纤光缆：AI催化，光纤光缆需求价格企稳，高速光模块业绩大幅提升，当前时点具备估值支撑.203.5.物联网：24Q4起营收同比下滑，2025年出海有望逐渐明朗改善....................................223.6. IDC&CDN：行业周期企稳，国产算力需求有望加速................................................233.7.专网通信（含特种）：2025年订单有望恢复，持续关注卫星互联网/低空热点驱动......................244.近期通信板块观点及推荐逻辑..................................................................255.风险提示...................................................................................26图表目录图1申万行业年初至今涨跌幅情况（2024/1/1-2025/5/9）.........................................................................................................5图2各行业市值占总市值情况（%）.....................................................................................................................................................5图3通信占全行业总市值情况（亿元，%）........................................................................................................................................5图4 2025.01-2025.05各行业占总成交额情况（%）.......................................................................................................................6图5通信占全行业总成交额情况（%）及排名...................................................................................................................................6图6 2025.01-2025.05各行业占总成交量情况（%）.......................................................................................................................6图7通信占全行业总成交量情况（%）及排名...................................................................................................................................6图8 SW通信年度营收总和及增速情况（亿元，%）.........................................................................................................................9图9 S W通信 年 度扣 非 归 母净 利 润总 和 及 增速 情 况（ 亿 元 ，%）.........................................................................................................9图10 SW通信Q1营收总和及增速情况（亿元，%）......................................................................................................................10图11 SW通 信Q 1扣 非 归 母净 利 润总 和 及 增速 情 况（ 亿 元 ，%）.....................................................................................................10图12 SW通信2024年收入同比增速分布情况（家）....................................................................................................................10图13 SW通信2024年净利润同比增速分布情况（家）..................