纯碱市场分析报告（2025年4月30日）
一、核心观点
本报告分析纯碱市场基本面、基差、库存及盘面表现，认为当前纯碱市场呈现供强需弱格局，短期价格预计震荡偏弱运行。主要矛盾在于行业产能扩张导致供给高位，而下游需求（尤其是浮法玻璃）疲软，库存虽下降但仍处历史高位，供需错配问题未有效缓解。
二、关键数据与市场表现
1. 期货行情
- 主力合约收盘价：SA2509合约收于1376元/吨，上涨0.88%。
- 基差：河北沙河重质纯碱现货价1345元/吨，期货升水现货31元（基差-31元），较前值扩大8.82%。
- 价格趋势：价格在20日线上方运行，但20日线呈下降趋势。
2. 现货行情
- 现货价格：河北沙河重质纯碱低端价上涨15元/吨至1345元/吨。
3. 基本面分析
（1）供给端
- 开工率：纯碱行业开工率89.44%，企稳回升。
- 产量：周度产量75.71万吨（重质41.55万吨），虽历史高位回落，但整体供给仍偏宽松。
- 利润：华东重碱联碱法利润175.50元/吨，华北氨碱法亏损62.50元/吨，行业利润分化，整体处于低位。
（2）需求端
- 浮法玻璃：日熔量15.78万吨，开工率75.85%，持续下滑，对纯碱需求疲弱。
- 光伏玻璃：价格企稳，日熔量回升至9.1万吨，需求有所改善，但整体力度有限。
（3）库存
- 总库存：全国纯碱厂内库存169.10万吨，较前周减少1.19%，但仍高于历史同期均值。
（4）供需平衡
- 产销率：周度产销率102.69%，略高于需求。
- 行业供需格局：供给高位，需求改善有限，库存压力持续存在。
4. 盘面持仓
三、影响因素
1. 利多因素
2. 利空因素
- 产能扩张：23年以来纯碱产能大幅扩张，2025年仍有新增产能计划，供给端持续宽松。
- 需求疲软：浮法玻璃冷修率高位，日熔量持续下降，对纯碱需求形成压制。
- 宏观悲观：中美关税冲突升级，或拖累下游需求。
四、主要逻辑与风险点
1. 主要逻辑
纯碱行业供给高位，终端需求改善缓慢，库存虽下降但绝对量仍处高位，供需错配问题未解决，价格承压。
2. 风险点
- 下游浮法玻璃及光伏玻璃冷修不及预期，需求反弹超预期。
- 宏观政策利好超预期，提振市场情绪。
五、研究结论
短期纯碱市场偏空，价格预计震荡偏弱运行。核心矛盾在于供给端持续宽松，需求端疲软且改善有限。若下游需求无显著改善，库存压力或持续存在，价格下行空间仍存。需关注浮法玻璃冷修进度及宏观政策变化。
