25Q1利润实现同比增长，海外产量贡献增加

核心观点与关键数据

• Q1利润增长：2025年第一季度，中曼石油单季度营业收入9.43亿元，同比增长17%，环比下降12.96%；归母净利润2.30亿元，同比增长34%，环比上涨301%；扣非后净利润2.22亿元，同比增长31%，环比上涨281%；基本每股收益0.5元，同比增长16%，环比上涨456%。毛利率为45.98%，同比持平，净利率为26.17%，同比提升3.3个百分点，主要受财务费用转负影响（Q1财务费用为-2263万元，去年同期为3927万元）。

• 产量增长：Q1油气合计产量为27.72万吨，同比增长28.51%，其中原油产量21.88万吨，同比增长10.62%。伴生气开发和产量增速较快，温宿、坚戈原油产量分别为16.18万吨和5.7万吨，同比分别增长0.73万吨和1.37万吨，环比分别下降0.65万吨和0.13万吨，可能受季节性作业影响。公司上产主要依靠海外坚戈区块。

• 伊拉克项目进展：Q1期间，公司伊拉克EBN项目与MF项目完成第一次联管会，审议通过组织架构、工作计划与预算等报告，各项工作计划正稳步推进，预计未来将持续产生积极影响。一体化业务布局将助力伊拉克油气区块快速增储上产。

研究结论

• 盈利预测：预测2025-2027年归母净利润分别为9.03亿元、11.81亿元和16.97亿元，同比增速分别为24.5%、30.8%、43.6%；EPS分别为1.95元、2.56元和3.67元，对应2025年PE为8.03倍，PB为1.55倍，2026年PE为6.14倍，PB为1.28倍，2027年PE为4.28倍，PB为1.02倍。

• 投资评级：维持“买入”评级，主要受益于油气产量快速增长，预计未来几年业绩将持续向好。

风险因素

• 经济波动和油价下行风险；
• 公司上产速度不及预期风险；
• 经济制裁和地缘政治风险；
• 汇兑损失风险。