25Q1业绩显著改善，持续推进产能放量

2025-04-29 王强峰,刘天其华安证券福肺尖

2024年业绩表现：亚钾国际2024年实现营收35.48亿元，同比下滑8.97%；归母净利润9.50亿元，同比下滑23.05%。2025年Q1业绩显著改善，营收12.13亿元，同比增长91.47%；归母净利润3.84亿元，同比增长373.53%。
钾肥产销情况：2024年公司氯化钾产量创历史新高，达到174.14万吨，同比增长10.24%；销量181.54万吨，同比增长8.42%。2024年钾肥市场均价为2488.35元/吨，同比下降17.59%。
价格走势：钾肥价格整体下滑，但2024Q4有所回暖，氯化钾销售均价回升至2080.78元/吨，助力全年业绩回升。
老挝政策利好：老挝给予优惠税率政策，降低企业所得税率与出口税率，有望降低成本，增厚利润。

产能扩张：公司持续推进钾肥产能扩建，2024年4月第三个100万吨/年钾肥项目试车成功，第二、三个项目仍在建设中。公司通过收购农钾资源，增强钾肥资源开发实力，加速500万吨/年钾肥产能建设目标。
投资建议：预计公司2025年-2027年归母净利润分别为15.8亿元、21.41亿元、29.52亿元，对应PE分别为17倍、13倍、9倍。维持“增持”评级。