证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 华虹半导体（01347.HK）2020年报点评 强推（维持） 四季度业绩超预期，看好公司产品结构的持续改善及12寸产能的放量 目标价：64.05港币 当前价：51.20港币 事项： 公司发布20Q4业绩：1）实现营业收入2.8亿美金，YoY+15.4%,QoQ+10.7%（前期指引为YoY+10.7%,QoQ+6.3%）；实现毛利率25.8%，YoY-1.4pcts，QoQ+1.6pcts（前期指引为21~23%）。 2）预计21Q1公司实现营业收入2.88亿美金，YoY+41.9%,QoQ+2.8%；预计实现毛利率23~25%，YoY+2.9pcts,QoQ-1.8pcts。 评论：  四季度业绩超预期，期待供需错配下公司产品结构的持续优化及12寸产能的快速放量。受益于20H2供需错配下的行业高景气，公司8寸产线持续满载，通过产品结构的持续优化实现8寸产线收入稳步增长，毛利率持续提升；同时公司12寸产线扩产顺利，CIS/功率半导体/嵌入式存储等项目顺利导入，带动公司12寸产能爬坡持续超预期，2020年四季度12寸产线收入3570万美金（YoY+381%,QoQ+115%）。展望未来，行业供不应求现状有望延续，带动公司8寸产线产品结构的持续优化及ASP的提升，同时公司NOR/BCD/超级结/IGBT等产品12寸生产线的研发均已通过可靠性验证，有望持续助力公司12寸产能的放量，带动公司规模的持续扩张。  全球半导体行业景气周期加速上行，晶圆代工环节行业话语权显著增强，持续推荐大陆晶圆代工核心标的--华虹半导体。海外疫情的二次爆发冲击了欧美地区IDM体系内的芯片制造产能，叠加2020年下半年开始的需求复苏，行业进入景气上行周期，显著的需求增长与有限的供给增加造就了晶圆代工行业高景气，结合5G、物联网、新能源等领域的创新，当前行业现状呈现“强需求-弱供给-低库存-慢扩产”格局，行业景气度有望加速上行，同时晶圆制造环节或成为行业的长期瓶颈，因此晶圆代工厂商行业议价力有望持续增强。2020H2供需关系的逆转带动公司产能持续满载，同时客户端旺盛的需求给了公司持续优化产品结构的良机，ASP有望稳步提升。进入2021Q1，供不应求的产业现状更为严重，带动行业进入涨价周期，“涨价效应”有望带来公司盈利能力的显著提升。  盈利预测、估值及投资评级。华虹半导体作为特色工艺代工龙头厂商，是下游客户规模增长重要的产能支持方，随着未来景气度的逐季向上，公司八寸产能盈利能力有望显著增强，同时12寸产能的稳健扩充，将为公司规模的增长提供另一强劲动力，我们上修公司2020-2022年归母净利润预测，原值为5.60/8.71/10.86亿元，现值为6.45/8.72/10.86亿元，考虑到当前行业景气度，及公司历史估值区间，给予4倍PB，对应目标价64.05港币，维持“强推”评级。  风险提示：5G、物联网进展不及预期；海外疫情蔓延；中美关系存在不确定性；公司设备及原材料采购存在不确定性。 主要财务指标 2019A 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万) 6599 6658 8532 9854 同比增速(%) 1.9% 0.9% 28.2% 15.5% 归母净利润(百万) 1,132 645 872 1,086 同比增速(%) -10.0% -43.0% 35.2% 24.4% 每股盈利(元) 0.88 0.50 0.68 0.84 市盈率(倍) 48.5 85.1 63.0 50.6 市净率(倍) 3.5 3.4 3.2 3.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2021年2月9日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 公司基本数据 总股本(万股) 129,921 已上市流通股(万股) 129.921 总市值(亿元) 665 流通市值(亿元) 665 资产负债率(%) 26.58 每股净资产(元) 12.71 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《华虹半导体（01347.HK）深度研究报告：晶圆代工龙头厂商，“8+12”战略稳步推进》 2021-01-22 华创证券研究所 公司研究 电子 2021年02月10日 华虹半导体（01347.HK）2020年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 单位：百万元 2019A 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 3,323 3,229 5,097 6,264 营业总收入 6,599 6,658 8,532 9,854 应收款项合计 2,007 1,619 2,304 2,603 主营业务收入 6,506 6,555 8,419 9,724 存货 991 1,058 1,363 1,625 其他营业收入 93 103 113 130 其他流动资产 494 690 509 783 营业总支出 5,781 6,057 7,666 8,884 流动资产合计 10,441 10,698 13,137 15,258 营业成本 4,535 4,949 6,370 7,543 固定资产净额 10,871 14,853 17,825 17,202 营业开支 1,246 1,108 1,296 1,342 权益性投资 510 442 464 472 营业利润 818 601 866 969 其他长期投资 1,176 1,645 1,332 1,385 净利息支出 -254 -105 -129 -154 商誉及无形资产 613 728 866 1,002 权益性投资损益 71 50 10 30 土地使用权 0 389 625 824 其他非经营性损益 -3 -80 -80 -50 其他非流动资产 1,596 1,074 1,410 1,360 非经常项目前利润 1,139 676 925 1,103 非流动资产合计 14,766 19,131 22,522 22,245 非经常项目损益 127 20 20 80 资产总计 25,207 29,829 35,659 37,503 除税前利润 1,267 696 945 1,183 应交税金 196 209 265 303 所得税 185 102 138 173 短期借贷及长期借贷当期到期部分 30 30 30 30 少数股东损益 -51 -51 -65 -76 其他流动负债 2,489 2,475 3,185 3,771 持续经营净利润 1,132 645 872 1,086 流动负债合计 3,316 3,351 4,307 5,088 非持续经营净利润 0 0 0 0 长期借贷 150 250 300 340 净利润 1,132 645 872 1,086 其他非流动负债 236 129 146 159 优先股利及其他调整项 0 0 0 0 非流动负债合计 386 379 446 499 归属普通股东净利润 1,132 645 872 1,086 负债总计 3,702 3,730 4,753 5,587 EPS（摊薄） 0.88 0.50 0.68 0.84 归属母公司所有者权益 15,663 16,308 17,181 18,266 少数股东权益 5,842 9,791 13,725 13,649 股东权益总计 21,505 26,099 30,906 31,916 主要财务比率 负债及股东权益总计 25,207 29,829 35,659 37,503 成长能力 营业收入增长率 1.9% 0.8% 28.4% 15.5% 现金流量表 归属普通股东净利润增长率 -10.0% -43.0% 35.2% 24.4% 单位：百万元 获利能力 经营活动现金流 1137 2807 4152 4803 毛利率 30.3% 24.5% 24.3% 22.4% 净利润 1132 645 872 1086 净利率 17.4% 9.8% 10.4% 11.2% 折旧和摊销 3129 2141 3313 4021 ROE 7.4% 4.0% 5.2% 6.1% 营运资本变动 -2751 147 92 -93 ROA 4.9% 2.3% 2.7% 3.0% 其他非现金调整 -372 -126 -125 -210 偿债能力 投资活动现金流 -5041 -2603 -3483 -4092 资产负债率 14.7% 12.5% 13.3% 14.9% 资本支出 -6434 -7200 -7200 -4200 流动比率 314.9% 319.2% 305.0% 299.9% 长期投资减少 -72 -401 291 -61 速动比率 285.0% 287.7% 273.3% 268.0% 少数股东权益增加 2124 4000 4000 0 每股指标（元） 其他长期资产的减少/(增加) -658 998 -574 169 每股收益 0.88 0.50 0.68 0.84 融资活动现金流 1834 -297 1198 455 每股经营现金流 0.87 2.16 3.20 3.70 投资收益 71 50 10 30 每股净资产 12.15 12.65 13.33 14.17 股利分配 0 0 0 0 估值比率 普通股增加 263 0 0 0 P/E 48.5 85.1 63.0 50.6 其他投资活动产生的现金流量净额 1500 -347 1188 425 P/B 3.5 3.4 3.2 3.0 资料来源：公司公告，华创证券预测 华虹半导体（01347.HK）2020年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 电子&海外科技组团队介绍 TMT大组组长、首席电子分析师：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名，2016年新财富电子行业第五名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 研究员：葛星甫 上海财经大学经济学硕士。2年TMT研究经验。2019年加入华创证券研究所。 助理研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 助理研究员：郭一江 北京大学硕士。2020年加入华创证券研究所。 华虹半导体（01347.HK）2020年报点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-66500809 zhangyujie@hcyjs.com 杜博雅 高级销售经理 010-66500827 duboya@hcyjs.com 张菲菲 高级销售经理 010-66500817 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 销售经理 010-63214670 houchunyu@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-