年报点评报告：经营短期承压，推出新一期期权激励计划

事件：公司发布2024年年报和2025年一季报。公司2024年实现营业总收入112.13亿元，同比增长0.10%；实现归母净利润15.77亿元，同比-8.97%。其中，2024Q4单季营业总收入为38.17亿元，同比增长16.78%；归母净利润为3.75亿元，同比增长4.28%。2025Q1实现营业收入20.76亿元，同比-7.20%；实现归母净利润3.4亿元，同比-14.66%。 2024年收入增速拆分：吸油烟机、燃气灶、消毒柜、一体机、洗碗机、热水器、集成灶收入分别同比+2.51%、+3.96%、-22.14%、+2.40%、+4.22%、+5.47%、-29.63%。 2024Q4盈利能力下滑。毛利率：2024Q4公司毛利率同比提升0.84pct至48.16%。费率端：2024Q4销售/管理/研发/财务费率为29.77%/4.37%/3.60%/-1.17%，同比增加 3.37pct/0pct/0.29pct/1.38pct，费用管理能力较强。净利率：公司2024Q4净利率同比变动-1.1pct至9.69%。 2025Q1盈利能力下滑。毛利率：2025Q1公司毛利率同比提升2.08pct至52.72%。 费率端 ：2025Q1销售/管理/研发/财务费率为30.66%/4.67%/3.01%/-1.65%， 同比变动+3.94pct/+0.38pct/-0.09pct/+0.65pct。财务费率增长主要系当期银行利息减少所致。净利率：公司2025Q1净利率同比-1.49pct至16.16%。 公司发布2025年股票期权激励计划。股票期权总量：608.00万份，约占总股本的0.64%；激励对象：总数为372人，包括中层管理人员及核心技术（业务）骨干；行权价格：17.58元/份；考核目标：25-27年每年净资产收益率不低于13%；或以24年营业收入为基数，营业收入增长率不低于同行业均值。 盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年一季度业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润17.25/18.45/19.50亿元，同比增长9.4%/6.9%/5.7%，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）