系列点评四：汽车电子快速放量 静待盈利回升

公司2024年度实现营收55.41亿元，同比增长18.46%，归母净利润-5.50亿元，亏损同比增加3.33亿元；扣非归母净利润-6.18亿元，亏损同比增加3.35亿元。2025Q1营收13.28亿元，同比增长49.34%，环比下降33.43%；归母净利润-1.20亿元，亏损同比减少0.72亿元，环比减少0.20亿元；扣非归母净利润-1.34亿元，亏损同比减少0.85亿元，环比减少0.09亿元。

核心观点：

1. 营收持续增长：受益于电子产品业务快速放量，尤其是车身域控、新能源、智能辅助驾驶等业务的快速发展，公司营收持续增长。2024年度营收同比增长18.46%，其中电子产品业务/研发服务及解决方案业务/高级别智能驾驶解决方案业务营收分别同比增长28.89%/-14.02%/+431.57%。
2. 盈利短期承压：2024年度归母净利润亏损同比增加153.30%，主要受行业竞争加剧、收入结构变化以及高研发费用影响。2025Q1亏损有所收窄，同比减少0.72亿元。
3. 费用控制：公司坚持创新驱动，持续进行战略性研发投入。2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为1.75%/5.69%/12.42%/0.27%，2025Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为5.50%/9.21%/18.69%/-0.21%。
4. 产品布局推进：2025年汽车电子业务迎来全新增量，包括车身和舒适域控制器、智能驾驶电子产品、底盘域控制器、新能源和动力系统、智能网联、智能座舱等。
5. 国际化发展：公司积极开拓国际市场，持续获得多个OEM/Tier1产品定点，并建立德国科布伦茨研发中心，强化欧洲研发交付能力。

研究结论： 公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一。预计2025-2027年营收分别为68.83/84.92/100.87亿元，归母净利润分别为-1.36/2.46/6.66亿元，EPS分别为-1.14/2.05/5.55元。对应2025年4月29日76.99元/股收盘价，2026-2027年PE分别为38/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 乘用车销量不及预期；智能化渗透不及预期；新客户拓展不及预期。