系列点评四：24Q3毛利率显著提升 汽车电子快速放量

24Q3毛利率显著提升汽车电子快速放量 2024年10月31日 ➢事件：公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度营收19.94亿元，同比+25.16%；归母净利1.90亿元，同比+166.25%；扣非后净利1.48亿元，同比+38.01%；其中2024Q3营收7.56亿元，同比+20.09%，环比+17.98%；归母净利0.78亿元，同比+116.88%，环比+47.11%；扣非后净利0.59亿元，同比+70.77%，环比+25.91%。 推荐维持评级当前价格：30.50元 ➢营收快速增长降本增效持续推进：1）收入端：2024Q3营收7.56亿元，同比+20.09%，环比+40.75%。2024Q3，公司主要客户中，理想销量同比+45.40%，环比+40.75%，蔚来销量同比+11.59%，环比+7.81%，赛力斯销量同比+587.94%，环比+13.25%，驱动公司收入快速增长；2）利润端：2024Q3归母净利0.78亿元，同比+116.88%，环比+47.11%；扣非后净利0.59亿元，同比+70.77%，环比+25.91%。2024Q3毛利率达28.79%，同比+3.97pct，环比+3.89pct，为22年以来单季度最高值。归母净利率达10.33%，同比+4.61pct，环比+2.05pct。毛利率同环比提升显著，主要系原材料价格稳定，产品综合毛利提升。归母净利润增速显著高于扣非，主要系确认政府补贴0.22亿元；3）费用端：2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别0.92%/6.94%/6.38%/1.92%，同比分别-0.23/-0.28/+0.30/-0.53pct，环比分别+0.28/-0.51/+0.68/+1.62pct。财务费用率环比提升，我们预计主要系汇兑损失所致。 分析师崔琰执业证书：S0100523110002邮箱：cuiyan@mszq.com研究助理完颜尚文 执业证书：S0100124040021邮箱：wanyanshangwen@mszq.com 相关研究 ➢扬声器基本盘稳健汽车电子产品快速放量。2024H1，扬声器营收9.42亿元，同比+20.25%，收入占比76.08%，同比-5.20pct；功放营收2.07亿元，同比+58.24%，占比16.70%，同比+3.14pct；AVAS营收0.59亿元，同比+62.41%，占比4.75%，同比+0.99pct。2024H1，公司持续加大研发投入，不断巩固在车载扬声器方面的既有优势，同时着力研发成长中的汽车电子和声学应用软件，扬声器营收稳健增长，功放、AVAS产品快速放量。 1.上声电子（688533.SH）系列点评三：盈利同比高增汽车电子快速放量-2024/08/30 2.上声电子（688533.SH）系列点评二：23年完美收官24Q1加速启航-2024/04/303.上声电子（688533.SH）系列点评一：2023业绩加速2024再度起航-2024/01/18 ➢扩产项目稳步进行出海步伐不断加速。公司继续推进捷克、墨西哥上声自动化生产线改造与新产品产线建设，提升海外基地的交付能力，迎接更多海外项目在当地落地，以跟随中国车厂加速出海步伐，降低供应链风险。合肥新工厂已基本完成厂房和配套房屋的基建工作，本年度将实现部分产品的试生产和小批量交付，进一步提升公司产能及工艺水平，丰富国内生产基地布局。 ➢投资建议：公司作为自主车载扬声器龙头，持续受益电动智能趋势及采购体系变化。我们预计公司2024-2026年营收28.11/34.95/44.10亿元，归母净利2.80/3.54/4.54亿元，EPS为1.75/2.21/2.84元。对应2024年10月30日30.50元/股收盘价，PE分别17/14/11倍，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：行业景气度不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元；518026