业绩简述
2025年第一季度，公司实现收入3.32亿元，同比-7%；归母净利润1.30亿元，同比-30%；扣非归母净利润1.22亿元，同比-31%。国内市场因24年下半年市场环境变化导致部分产品价格及推广策略调整，毛利率降低，短期业绩承压。海外市场加速拓展，一季度销售收入同比增长超过93%，新增拓展3个国家，新增获得产品注册证6张，累计获得海外注册证超过100张。
经营分析
国内市场方面，主动脉介入产品国内市场占有率保持领先，外周血管介入产品市场覆盖率持续提高，新产品挂网入院有序推进。海外市场方面，公司积极推进产品技术创新，Cratos分支型主动脉覆膜支架系统、Tipspear经颈静脉肝内穿刺套件国内获批上市，Hector胸主动脉多分支覆膜支架系统获批进入国家创新医疗器械特别审查程序，Aegis II腹主动脉覆膜支架系统完成上市前临床植入，Fishhawk机械血栓切除导管完成国内注册资料递交。
员工持股计划
公司公布新一期员工持股计划，将2025年~2027年作为业绩考核年度，分别要求2025年净利润不低于6亿元、2025-2026年净利润累计不低于13.2亿元、2025-2027年净利润累计不低于21.84亿元，利润逐年同比增速目标在20%，彰显公司发展信心。
盈利预测、估值与评级
预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.06、7.94、9.65亿元，同比+21%、+31%、+22%，现价对应PE为17、13、11倍，维持“买入”评级。
风险提示
医保控费政策及产品价格风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。
公司基本情况（人民币）
- 2023年营业收入1,187亿元，同比增长32.43%；归母净利润492亿元，同比增长37.98%。
- 2024年营业收入1,206亿元，同比增长1.61%；归母净利润502亿元，同比增长1.96%。
- 2025E营业收入1,593亿元，同比增长32.03%；归母净利润606亿元，同比增长20.60%。
- 2026E营业收入2,069亿元，同比增长29.88%；归母净利润794亿元，同比增长31.13%。
- 2027E营业收入2,505亿元，同比增长21.08%；归母净利润965亿元，同比增长21.54%。
公司点评
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。历史推荐和目标定价显示，分析师普遍看好公司长期发展，目标价区间在82.00元至191.95元之间。
