核心观点与关键数据
- 市场行情回顾：美豆盘面呈现一定程度回落，国内期货盘面继续大幅回落，主要受现货走弱影响。豆粕远月盘面略强于菜粕，因菜粕前期受豆粕现货好转影响，近期现货开始好转，转为宽松；近月盘面主要受现货影响，菜粕走势强于豆粕。月间价差方面，豆粕月间价差明显走弱，主要因现货走弱；菜粕月间价差主要受豆粕影响。
- 基本面分析：
- 国际市场：美豆出口完成情况良好，3月压榨数据一般但后续变数较大，需求情况良好。巴西国内销售积极性高，供应有所改善。整体来看，国际大豆市场近端支撑存在，关注后续平衡表调整情况。远端美豆新作出口压力较大，结转库存预计维持高位。南美市场压力将持续，整体供应偏宽松。
- 国内市场：现货供应偏紧情况仍存，下游提货难度大，饲料厂库存偏低，供应紧张情况在体现。随着开机率回升和后续大豆到港逐步清晰，市场紧张情况有所好转。豆粕库存较上周减少，菜粕需求端反弹但后续仍以偏弱运行为主。
- 宏观环境：特朗普计划下调关税带动市场氛围好转，但市场对争端仍存疑，国务院新闻发言人未确认磋商或协议。美国对中国造船领域加征关税可能意味着后续仍有风险，市场交易谨慎。近期美国与多国商谈，宏观扰动开始减少。
- 交易策略：
- 单边：观望。
- 套利：MRM09价差扩大。
- 期权：卖出宽跨式策略。
关键数据
- 现货价格：天津豆粕5300元/吨，东莞7000元/吨，张家港4600元/吨，日照4600元/吨，南通2612元/吨，广东611元/吨，广西1611元/吨。
- 期货价格：豆粕主力合约下跌，菜粕主力合约下跌。
- 库存数据：截止4月25日，油厂大豆库存459.48万吨（增幅7.88%），豆粕库存7.48万吨（减幅40.4%），菜籽库存25.5万吨（减幅6.5%），菜粕库存0.97万吨（减幅0.7%）。
- 压榨数据：截止4月25日当周，沿海地区主要油厂大豆压榨量10.7万吨，开机率28.52%。
研究结论
- 近期现货供应紧张情况有所好转，但豆粕和菜粕近端仍受现货支撑，远月市场压力或在增加。月间价差预计偏弱运行。
- 国际市场南美供应压力将持续，美豆库存预计高位，整体供应偏宽松。
- 宏观方面交易谨慎，关注贸易端相关变化。
