【粕类日报】海外盘面冲高受阻 国内压榨利润大幅好转

2024年7月25日 研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458联系方式：chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 国际大豆：在经历一段时间反弹以后，美盘近期开始有受阻表现，盘面存在一定的反弹压力，如缺少基本面利多支撑，不排除会出现进一步的回落压力。上周以来，市场交易逻辑略有转向，由此前估值回归开始逐步向天气扰动以及出口预期调整开始转向，但由于其力度比较有限，因此更多呈现一种阶段性反弹的表现。近日美国产地干燥炎热天气仍在维持，多家报告观点也认为近期的天气将对结荚灌浆产生连续影响，不过气象模型在预测上并没有看到明显变化。因此本身值得交易的点并未能出现强化，而关于美豆出口好转的预期在短暂交易完成后，支撑也变得比较有限。其他主要出口国方面，巴西大豆贴水仍然基本维持稳定，农户卖货意愿表现一般，但是在缺少中国大量买船支撑下，对贴水的提振力度也变的更加有限，整体来看，巴西国内大豆压榨利润近期呈现好转，预计其国内矛盾不大。阿根廷近期也同样出口情况有所放缓。总体来看，我们认为近期美豆更多是处于阶段性支撑体现的情况，实质上利好因素还是相对受限的，在全球供需平衡表维持宽松的情况下， 实际缺乏太多反弹基础。 豆粕：最近几日国内豆粕盘面表现相对较强，这主要是由于近期盘面开始逐步修正压榨利润，尤其今日人民币汇率大幅上涨后，压榨利润修复力度进一步增加。国内盘面整体来看，逻辑与海外略有区别，走势表现相对坚挺。昨日国内豆粕现货成交继续偏弱，且基差也同样呈现弱势运行，上下游接受度都相对有限。近期国内油厂开机率整体仍然维持高位，胀库压力继续增加，最近一段时间以来，大豆到港较多且压榨量较大，加之需求方面仍然看不到太多起色，库存整体维持高位。数据显示，截止7月19日当周，125家油厂大豆实际压榨量为189.59万吨，开机率为54%。本周，大豆库存为611.2万吨，较上周增加19.85万吨，增幅3.36%，同比去年增加52.45万吨，增幅9.39%；豆粕库存为126.06万吨，较上周增加4.13万吨，增幅3.39%，同比去年增加56.95万吨，增幅82.4%。美豆盘面的走弱以及汇率的走弱导致豆粕进口成本重心下移，虽然未来一段时间国内存在缺口，但近期国内采购量相对较大，且本身巴西贴水近期上涨力度略显不足，在此背景下，预计豆粕可能会阶段性呈现压力。 菜粕：菜籽价格继续呈现高位震荡态势，加拿大近期产地干燥炎热，一定程度给予天气升水，CNF报价跟随上涨。但菜粕止盈离场表现仍然比较明显，近月合约减仓意愿较强。国内市场菜粕需求整体略有改善，过去一周中预计菜粕提货量整体维持在7万吨左右，饲料原料价格的下跌一定程度对市场带来提振作用。此前一周中，预计沿海地区主要油厂菜籽压榨量为14万吨；沿海地区主要油厂菜籽库存38.1万吨，环比上周增加0.9万吨；菜粕库存4.55万吨，环比上周增加0.6万吨。整体来看，菜粕自身基本面矛盾仍然是偏空为主，在豆粕方面不出现太大问题下，产业交割意愿仍然较强，受此影响，盘面整体或以偏弱为主。 交易策略 单边：豆粕01合约多单建议阶段性离场，等待低点再入； 套利：MRM11/01价差扩大持有，M11-1正套； 期权：买M2501-C-3250&卖M2501-P-3150，买RM2501-C-2500&卖 RM2501-P-2400阶段性离场(观点仅供参考，不作为买卖依据) 数据来源：银河期货、我的农产品等 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海：上海市虹口区东大名路501号28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799