【粕类周报】压榨利润修复 粕类盘面企稳上行

银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周美豆盘面呈现反弹态势，市场基本面变化有限，主要受宏观方面带动影响。从整体基本面来看，美豆出口支撑有限，同时产量方面仍然没有看到明显减少，预计整体支撑有限。南美市场方面来看，巴西新作播种进度处于相对正常水平，主要受益于产区良好天气，在后续压榨需求增加比较有限的情况下，预计巴西新作出口仍将维持较高水平，而巴西旧作总体需求维持良好，巴西大豆出口仍然维持相对较高水平，压榨量也相对较大，在巴西国内大豆价格维持高位的情况下，预计大豆压榨利润比较一般可能会对后续压榨产生影响，出口方面仍然相对比较充足，阿根廷近期市场变化相对有限。国际大豆市场仍然以供需偏宽松为主，在大豆产量维持高位的情况下，需求端对于大豆支撑比较有限。 国内豆粕市场供需偏宽松状况有所好转，但整体仍然表现出一定供应压力，近期国内油厂开机率继续增加，不过豆粕需求仍然表现良好，预计豆粕整体累库相对比较有限。近期国内豆粕盘面呈现快速反弹，主要受压榨利润亏损修复影响，整体基本面带动有限，盘面呈现明显上涨后，现货跟涨整体比较有限，整体压力仍然存在。 国内菜籽菜粕库存维持低位运行，油厂开机率仍然相对偏低，菜籽到港量也相对偏低，菜粕需求表现比较一般。当前颗粒菜粕供应相对比较充足，在需求表现一般的情况下，预计整体压力仍然存在。 【策略】 单边：观望套利：观望期权：卖出宽跨式策略（观点仅供参考，不作为买卖依据） 目录 第二章核心逻辑分析 1.宏观方面继续好转美豆盘面明显反弹 ◼本周以来，美豆盘面整体呈现明显反弹态势，近期市场反弹的主要原因仍然在于宏观方面的好转，同时，由于前期作物优良率有所下滑，产区天气偏干，美豆盘面受阶段性支撑。 ◼市场新增信息继续有限。过去一周中，产区天气整体维持正常，作物收获推进预计继续维持正常，不过前期作物优良率持续下行，一定程度对作物单产产生较大影响，后续可能有进一步下调空间。需求方面来看，美豆新作出口继续缺乏明显改善，由于近期美豆价格整体呈现偏强运行态势，大豆压榨利润较前期有所下滑，美豆压榨需求可能表现比较一般。短期美豆市场需求端支撑有限，但供应端有所减少对于价格同样产生支撑。未来一周，美国产区天气继续维持良好，出口及压榨支撑仍然缺乏明显增量，预计总体供需改善对于价格支撑比较有限。 ◼总体来看，美豆产量方面受影响预计有限，后续出口方面仍然存在压力，当前盘面反弹对于利多因素体现比较充分，在此背景下，预计美豆进一步上涨仍然存在较大压力。 2.南美供应整体充足价格高位震荡为主 ◼美豆本周盘面呈现明显上涨态势，巴西报价较上周整体有所回落，其中远月船期回落幅度相对较大，整体价格与上周基本接近。巴西价格的回落一定程度反应了国内仍然存在供应压力，同时也反应了宏观方面的好转。 ◼基本面来看，本周巴西播种进度继续加快，其中根据conab口径，截止10月18日当周，巴西大豆种植进度达到21.7%，去年同期为17.6%，产区天气总体相对偏干，作物种植推进比较顺利，但也使得作物生长存在一定风险。未来一周，巴西产区降雨整体继续维持偏低水平，但两周后降雨开始逐步恢复至正常水平。近期宏观方面变化增加，巴西新作出口存在不确定性。旧作方面，巴西需求方面继续表现良好，根据Anec口径，巴西10月大豆出口量预计在734万吨左右，同比增加明显，巴西压榨方面继续维持较高水平，根据本周公布的巴西相关数据，预计巴西8月期间大豆压榨量在502万吨左右，整体处于偏高水平。巴西国内需求良好对大豆价格产生支撑，压榨利润处于偏低水平，后续出口整体仍然比较充足，价格仍有一定压力。阿根廷近期市场变化整体比较有限，总体压榨量以及出口量均维持相对较高水平，大豆价格较上周整体有所回落。 ◼南美市场总体供应仍然相对比较充足，需求方面同样维持良好，价格整体以震荡运行为主。随着后续供应方面压力逐步好转，预计后续整体以震荡运行为主。 3.盘面小幅反弹压榨利润好转 ◼本周国内豆粕盘面呈现比较明显的反弹态势，市场直接利多因素影响有限，近期盘面反弹主要受到前期压榨利润亏损幅度较大带来的影响。期货盘面反弹对现货带动有限，现货反弹幅度低于期货。 ◼基本面来看，本周油厂开机率继续呈现回升态势。但近期提货同样维持良好，预计整体豆粕累库空间有限。当前国内禽畜存栏仍然处于相对高位，总体需求维持相对良好水平。成交方面来看，本周国内豆粕成交量仍然维持相对偏低水平，整体现货成交量有所增加，基差成交维持低位。总体来看，当前国内大豆到港量仍然处于相对偏高水平，后续大豆到港量可能有所减少，但整体供应仍然比较充足，后续需求可能有所减少，但在当前总体存栏维持高位的情况下，预计需求支撑仍然存在。 ◼本周国内豆粕盘面呈现上涨态势，主要受益于压榨利润深度亏损后的阶段性修复，但在后续大豆到港量逐步减少的背景下，预计整体豆粕压力将有所好转，现货支撑存在。但从中长期来看的情况下，国际大豆对于成本端压力仍然明显，反弹空间相对有限。 4.市场变化有限盘面整体震荡 ◼本周国内菜粕整体变化有限，主要以跟随豆粕运行为主，近期盘面缺乏明显变动影响因素，菜粕自身库存压力影响比较有限，同时宏观方面仍有较大不确定性。 ◼基本面来看，国内菜籽库存整体处于低位，压榨量同样相对偏低，提货量整体以偏低运行为主，由于当前豆粕现货价格相对偏低，菜粕需求表现同样比较一般。在菜籽菜粕总体库存维持低位的情况下，市场对于压榨菜粕反应比较有限。国内颗粒菜粕库存仍然处于相对偏高水平，需求表现同样比较一般，压力仍然比较明显。由于后续供应端整体没有明显改变，预计菜籽菜粕库存仍然处于相对偏低水平。 ◼近期菜粕缺乏明显变动影响因素，由于整体供应偏紧，需求方面也缺乏明显改善，菜籽菜粕整体以低库存运行为主，市场预计整体以震荡运行为主。 目录 宏观：汇率&国际海运 巴拿马级货船海运费价格 $/ton ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn