核心观点与关键数据
业绩表现：
- 2025年Q1：收入38.34亿元（同比+10.4%），归母净利润2.47亿元（同比+43.0%），扣非归母净利润2.45亿元（同比+15.3%）。
- 2024年Q4：收入41.31亿元（同比+6.2%），归母净利润2.68亿元（同比+11.1%），扣非归母净利润2.87亿元（同比+47.5%）。
- 2024年全年：收入168.21亿元（同比+14.8%），归母净利润10.53亿元（同比+7.7%），扣非归母净利润10.84亿元（同比+8.8%）。
- 分红：每10股派发现金红利4.5元（含税），叠加回购合计分红率42%。
收入分析：
- 外销：25Q1收入29.8亿元（同比+16%），延续高增，公司拟向印尼子公司增资5千万美元夯实海外供应链。
- 内销：25Q1收入8.6亿元（同比-5%），降幅收窄，期待国补带动内需改善。
- 区域：24全年外销/内销收入同比各+22%/ -4%。
- 品类：24全年厨房电器/家居电器/其他产品收入同比各+16%/17%/7%。
- 模式：24全年代工+20%，自主品牌-8%。
利润分析：
- 25Q1：毛利率同/环比各+0.5pct/+3.0pct，归母净利率同/环比各+1.5pct/持平。
- 24年：毛利率/归母净利率同比各-1.8/-0.4pct，主因外销占比提升+汇率变化+内销竞争加剧。
投资建议：
- 维持“买入”评级，预计2025-2027年收入190/209/228亿元，同比+12.8%/+10.2%/+9.1%，归母净利润12/13/14亿元，同比+11.9%/+11.2%/+9.6%。
- 对应PE 9/8/7X。
风险提示：
- 关税政策变化，行业竞争加剧，原材料成本波动，汇率大幅波动。
财务指标预测
| 年度 | 营业收入（亿元） | 收入同比（%） | 归属母公司净利润（亿元） | 净利润同比（%） | 毛利率（%） | ROE（%） | 每股收益（元） | P/E | P/B | EV/EBITDA |
|------------|------------------|--------------|--------------------------|----------------|-------------|----------|----------------|------|------|------------|
| 2024A | 168.21 | 14.8% | 10.53 | 7.7% | 20.9% | 12.8% | 1.29 | 11.63 | 1.47 | 4.81 |
| 2025E | 189.70 | 12.8% | 11.78 | 11.9% | 20.5% | 12.6% | 1.45 | 8.96 | 1.13 | 3.44 |
| 2026E | 209.00 | 10.2% | 13.09 | 11.2% | 20.5% | 12.3% | 1.61 | 8.06 | 0.99 | 2.74 |
| 2027E | 228.07 | 9.1% | 14.35 | 9.6% | 20.6% | 11.9% | 1.77 | 7.36 | 0.87 | 1.99 |
研究结论
新宝股份外销业务延续高景气，收入和利润保持增长态势，公司积极布局海外供应链，内销品牌矩阵逐步完善，有望受益国补政策。维持“买入”评级，预计未来几年收入和利润稳步增长，估值具备吸引力。
