西南证券研究院发布关于Meta（META.O）的研报，维持“买入”评级，核心观点如下：
事件与布局
- AI加速布局：Meta近期在AI领域加速布局，包括升级广告平台（如AI增强的Advantage+）、发布WebSSL视觉大模型、为Ray-Ban眼镜用户开放实时AI翻译功能，以及将Space Llama模型部署国际空间站。
广告平台升级
- AI赋能：Meta升级广告平台，推出AI增强的Advantage+等工具，优化广告投放性能。Advantage+帮助广告主降低单次购买成本5%，提升收益回报率至4.52美元/美元。
- 新功能：新增“网站转Messenger广告”和“网站转Instagram Direct广告”，结合AI提升社交媒体用户转化率，并支持促销标签功能降低广告成本。
- 其他升级：包括增量归因功能改善转化洞察，测试AI生成的广告评论关键词功能展示正面反馈等。
WebSSL视觉大模型
- 技术突破：Meta发布WebSSL系列视觉大模型，参数规模覆盖3亿至70亿，基于纯图像数据进行训练，探索无语言监督的视觉自监督学习（SSL）技术边界。
- 关键发现：视觉模型能隐式学习文本语义特征，与LLaMA-3等语言模型天然对齐；在ImageNet-1k分类等传统任务上保持SOTA水平，部分指标超过MetaCLIP和DINOv2；为数据稀缺领域提供去语言依赖的新研究范式。
AI眼镜与B端市场
- 实时翻译：为Ray-Ban智能眼镜用户全面开放实时翻译功能，支持英、法、意、西多语种对话且无需联网，用户可通过手机查看译文，打造“轻量化AI助手”形象。
- Space Llama项目：与博思艾伦、英伟达和惠普合作推出Space Llama项目并部署国际太空站，支持无互联网独立运行，实现关键任务推理时间从数分钟压缩至秒级，提升太空环境下的维修效率与数据安全性。
盈利预测与评级
- 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为649亿美元、736亿美元、846亿美元，对应PE分别为21倍、19倍、16倍。
- 评级：维持“买入”评级，预计未来三年净利润年复合增速为10.7%，考虑到公司在全球社交网络的领导地位，AI赋能应用持续推进。
风险提示
- 海外经济衰退风险。
- 广告业务增长或不及预期。
- 元宇宙业务大幅亏损风险。
- AI进展或不及预期。
关键数据
- 2023A净利润：39098百万美元。
- 2024A净利润：62360百万美元。
- 2025E净利润：64902.74百万美元。
- 2025E广告收入：183924.79百万美元。
- 2025EAR/VR终端销售：带动元宇宙业务逐步减亏。
估值对比
- 2025年平均估值：26x PE。
- 可比公司：GOOG.O（Alphabet）、MSFT.O（微软）、AMZN.O（亚马逊）。
财务指标
- 2024A销售增长率：21.94%。
- 2025E销售增长率：14.63%。
- 2024A净利润增长率：68.53%。
- 2025E净利润增长率：4.08%。
- 2024A毛利率：81.67%。
- 2025E毛利率：82.34%。
- 2024A净利率：37.91%。
- 2025E净利率：34.42%。
