兴业证券2024年报及2025一季报点评：零售业务能力提升，自营投资收益高弹性

2024年公司营收/归母净利润分别为123.5/21.6亿元，同比+16.25%/+10.16%；2025Q1营收/归母净利润分别为27.92/5.16亿元，同比+17.48%/+57.32%。2024年/2025Q1年化加权平均ROE为3.81%/3.60%，同比+0.11/+1.36pct；2024年/2025Q1期末杠杆率（扣客户保证金）为3.89/3.88倍。下调2025、2026年归母净利润预测至25/29亿元，新增2027年预测34亿元，EPS为0.3/0.3/0.4元。

零售业务

• 经纪业务净收入2024年同比-5%至21.3亿元，主要受降佣影响，席位收入同比-31%，代销收入同比-23%；2025Q1同比+42%至6.6亿元。零售客群有效户规模首破百万大关，股基市占率1.28%，同比-0.11pct。
• 投行业务净收入2024年同比-33%至7.0亿元，2025Q1同比+8%至1.3亿元。完成9单股权主承销项目，家数排名行业第12位。
• 资管业务净收入2024年同比+7.6%至1.59亿元，2025Q1同比+1.8%至0.37亿元。兴证资管AUM达1009.95亿元，同比+20%。基金管理业务净收入2024年同比-20.7%至19.2亿元。

信用业务

• 利息净收入2024年同比-22%至14.2亿元，2025Q1同比+17%至3.3亿元。融出资金市占率1.82%/1.73%，股票质押业务规模同比-48%至7.74亿元，平均履约保障比例272%。

自营投资

• 自营投资收益2024年同比+370%至28.2亿元，2025Q1同比+81%至6.0亿元，年化自营投资收益率3.3%/2.7%，自营金融资产规模884/883亿元，同比+1%/+6%。

研究结论
公司“财富管理+机构业务”双轮联动战略持续推进，中期和年度分红11亿元，占净利润54.52%，分红率提升。当前股价对应PB分别为0.9/0.8/0.8倍，维持“买入”评级。风险提示：股市波动影响自营投资收益率；财富管理业务增长不及预期。