核心观点与关键数据
业绩表现：2025年一季度，中广核电力子公司实现上网电量452.18亿千瓦时，同比增长14.06%；包含联营公司红沿河核电后，总上网电量566.89亿千瓦时，同比增长9.41%。营业收入200.28亿元，同比增长4.41%；归母净利润30.26亿元，同比下降16.07%（扣非后29.28亿元，同比下降15.94%）。
市场化交易：广东机组市场化交易比例提升，广西、福建机组已全部进入市场化交易，辽宁保持稳定。受市场化电价下降影响，公司平均市场化电价降低；广东省外市场交易平均电价0.37元/千瓦时，较去年同期下降约2分，其中广西电价0.34元/千瓦时，福建、辽宁与去年同期基本持平。
项目核准与储备：防城港5、6号及台山3、4号机组获国务院核准，公司共管理20台在建机组（含控股股东委托管理8台）。核电厂址储备领先，多个项目推进前期工作，争取更多项目申报核准。
净利润下降原因：市场化交易比例提升及电价下降导致售电毛利下降，研发费用增长等因素共同影响。
经营活动现金流：同比下降主因包括工程公司回款减少、预付核燃料款增加等。
大修情况：一季度完成6个大修（含1个年度大修），大修天数减少约142天；预计2025年大修个数与2024年持平。
融资成本：一季度平均融资成本2.73%，较2024年全年3.03%下降30BP，得益于5年期LPR下降及主动贷款置换。
研究结论
中广核电力一季度业绩受市场化电价下降及研发投入等因素影响，净利润有所下滑，但项目建设稳步推进，核电厂址储备充足。公司积极应对市场变化，通过优化交易策略和降低融资成本提升经营效率，未来项目核准前景乐观。
