行情回顾
4月沥青期货价格受原油波动影响，呈现先跌后涨再震荡的走势。4月初因全球贸易战和地缘政治因素，原油大跌导致沥青成本坍塌，价格跟随下跌至3300元/吨左右低位；4月中旬美国对伊朗制裁加剧及OPEC+超产计划推动原油反弹，带动沥青成本修复；4月下旬贸易战持续且OPEC+内部矛盾加剧，原油波动加剧，沥青价格也随之波动。稀释沥青贴水维持-5.5美金/桶，基差整体回升，但现货估值偏高，盘面估值偏高。
供应概况
3月国内炼厂沥青产量223万吨，环比增9%，同比降6%。中石油产量37万吨，环比增10%，同比增3%；中石化66万吨，环比增10%，同比降8%；中海油18万吨，环比增1%，同比增2%；地炼102万吨，环比增5%，同比降12%。1-3月总产量625万吨，同比降1万吨。4月排产计划209万吨，环比降1%，同比降7%，地炼99万吨，环比持平，同比增10%。5月排产预计114万吨，环比增15%，同比增16%，地炼产量有望增加。一季度进口67万吨，同比降20%，主要来自新马泰和中东，中东占比持续增长。3月进口26万吨，环比增5%，同比降4；出口6万吨，环比增1，同比增3。
需求概况
4月气温回暖，沥青需求缓慢回升。炼厂出货量环比上行，略高于去年同期；下游需求仍低于去年同期，道路改性沥青产能利用率回升2个百分点，防水卷材需求稳定。北方刚需支撑，南方需求提升不大。
库存与估值
产业链累库速度放缓，4月炼厂库存环比稳定，库存率30%-31%；4月上旬因假期和贸易战博弈累库明显，下旬去库，出货好转。社会库存率小幅上升，华北华中下降，华南西南攀升，东北缓慢入库。成本端原油波动加剧，4月稀释沥青贴水-5.5美金/桶。基差整体回升，现货估值偏高。
后市展望及策略推荐
需求近端及预期好转，2季度库存若维持低位，对价格有支撑。短期油价受宏观和地缘因素扰动，波动较大，中长期下行压力存在。沥青单边波动弱于原油，供需改善且供应端缺乏弹性，下行空间有限，预计震荡，BU2506运行区间3300-3450。策略：1.单边区间震荡；2.套利沥青-原油价差走弱；3.期权持有多单可配合卖看涨策略。
