24年业绩稳健，布局人形领域机床

证券研究报告|公司点评报告 2025年04月24日 24年业绩稳健，布局人形领域机床 21% 10% -2% -13% -24% -35% 2024/042024/07 2024/10 2025/012025/04 分析师：黄瑞连 邮箱：huangrl@hx168.com.cnSACNO：S1120524030001 联系电话： 分析师：王宁 邮箱：wangning@hx168.com.cnSACNO：S1120524080002 联系电话： 相关研究 1.【华西机械】纽威数控（688697）：业绩略承压，合同负债环比明显提升 2024.08.29 2.【华西机械】纽威数控（688697）23Q1业绩点评：业23Q1业绩亮眼，竞争力进一步增强-20230501 2023.05.02 3.【华西机械】纽威数控（688697）2022年业绩点评：业绩保持高速增长，盈利能力进一步增强-20230416 2023.04.16 评级及分析师信息 纽威数控(688697) 公司发布2024年年报 评级： 买入 上次评级： 买入 2024年，公司实现营收24.6亿元，同比+6.1%，实现归母净 目标价格： 利润3.3亿元，同比+2.4%。其中国内市场收入21.2亿元，同比+31.1%，海外市场收入3.4亿元，同比-51.4%。 最新收盘价： 17.89 股票代码： 688697 ►24年毛利率小幅下降，期间费用率小幅提升 52周最高价/最低价： 21.21/12.48 2024年，公司综合毛利率为23.7%，同比-0.8pp（剔除掉会 总市值(亿) 58.44 计准则调整影响），期间费用率为11.6%，同比+0.4pp，主要 自由流通市值(亿) 58.44 系销售/研发费用率同比+0.2/+0.2pp；净利率为13.2%，同比- 自由流通股数(百万) 326.67 0.5pp。公司净利率下降主要系毛利率小幅下降。 纽威数控 沪深300 相对股价% ►受益政府补助，24Q4盈利能力提升24Q4，公司实现营收6.3亿元，同比+8.0%，环比-6.4%；实现归母净利润1.0亿元，同比+19.4%，环比+17.8%；净利率为15.5%，同比+1.5pp，环比+3.2pp。Q4净利率同比环比提升主要系政府补助同比环比增加。 ►内需企稳回升，布局人形领域机床 2024年“924”一揽子金融政策及926特别政治局会议标志着国内政策的全面转向，在增量政策的刺激下，国内制造业PMI近6个月有5个月位于荣枯线之上（仅25M1受春节扰动PMI低于50%），显示内需企稳回升趋势明显，机床作为顺周期设备，内销有望继续恢复增长。公司关注到人形机器人产业发展机会，针对其丝杠和减速器等关键零部件加工工艺特点，开发了人形机器人行业数控卧式车床系列。 投资建议 参考最新业绩报告，我们调整25-26年盈利预测，25-26年营业收入由27.9和31.2亿元调整至27.9、32.1亿元，归母净利润由3.6和4.0亿元调整至3.5/4.0亿元，EPS由1.10和1.21元调整至1.07/1.24元，新增27年盈利预测，预计27年公司实现营业收入36.9亿元，归母净利润4.7亿元，EPS为1.43 元，2025年4月24日收盘价为17.89元，对应25-27年PE分别为17、14和12倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，海外订单不及预期风险。 盈利预测与估值 财务摘要2023A2024A2025E2026E2027E 营业收入(百万元) 2,321 2,462 2,794 3,208 3,686 YoY（%） 25.8% 6.1% 13.5% 14.8% 14.9% 归母净利润(百万元) 318 325 349 404 469 YoY（%） 21.1% 2.4% 7.3% 15.7% 16.0% 毛利率（%） 24.5% 23.7% 23.0% 23.5% 23.9% 每股收益（元） 0.97 1.00 1.07 1.24 1.43 ROE 19.8% 18.7% 16.7% 16.2% 15.8% 市盈率 18.44 17.89 16.75 14.47 12.47 资料来源：Wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2,462 2,794 3,208 3,686 净利润 325 349 404 469 YoY(%) 6.1% 13.5% 14.8% 14.9% 折旧和摊销 51 47 46 49 营业成本 1,879 2,150 2,454 2,805 营运资金变动 -97 -59 -68 -109 营业税金及附加 13 15 18 20 经营活动现金流 264 317 362 388 销售费用 127 145 167 192 资本开支 -205 -78 -98 -98 管理费用 42 46 53 61 投资 79 0 0 0 财务费用 4 4 5 6 投资活动现金流 -63 -42 -61 -61 研发费用 112 126 144 166 股权募资 0 0 0 0 资产减值损失 -6 -6 -6 -6 债务募资 -53 0 0 0 投资收益 24 36 37 37 筹资活动现金流 -261 -6 -6 -6 营业利润 360 383 446 518 现金净流量 -58 270 295 321 营业外收支 5 5 5 5 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 利润总额 365 388 451 523 成长能力 所得税 40 39 47 55 营业收入增长率 6.1% 13.5% 14.8% 14.9% 净利润 325 349 404 469 净利润增长率 2.4% 7.3% 15.7% 16.0% 归属于母公司净利润 325 349 404 469 盈利能力 YoY(%) 2.4% 7.3% 15.7% 16.0% 毛利率 23.7% 23.0% 23.5% 23.9% 每股收益 1.00 1.07 1.24 1.43 净利润率 13.2% 12.5% 12.6% 12.7% 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 总资产收益率ROA 8.2% 7.7% 7.7% 7.8% 货币资金 230 499 794 1,116 净资产收益率ROE 18.7% 16.7% 16.2% 15.8% 预付款项 34 39 44 50 偿债能力 存货 1,021 1,165 1,324 1,509 流动比率 1.48 1.56 1.63 1.70 其他流动资产 1,918 2,057 2,220 2,441 速动比率 0.98 1.05 1.11 1.17 流动资产合计 3,202 3,760 4,383 5,116 现金比率 0.11 0.21 0.30 0.37 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 56.0% 54.0% 52.3% 50.7% 固定资产 466 495 528 572 经营效率 无形资产 85 83 81 79 总资产周转率 0.65 0.66 0.66 0.66 非流动资产合计 742 779 835 890 每股指标（元） 资产合计 3,945 4,538 5,218 6,006 每股收益 1.00 1.07 1.24 1.43 短期借款 310 310 310 310 每股净资产 5.32 6.39 7.63 9.06 应付账款及票据 1,258 1,446 1,650 1,885 每股经营现金流 0.81 0.97 1.11 1.19 其他流动负债 601 657 729 812 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 2,169 2,412 2,689 3,008 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 17.89 16.75 14.47 12.47 其他长期负债 38 38 38 38 PB 3.13 2.80 2.35 1.97 非流动负债合计 38 38 38 38 负债合计 2,208 2,451 2,727 3,046 股本 327 327 327 327 少数股东权益 0 0 0 0 股东权益合计 1,737 2,087 2,491 2,960 负债和股东权益合计 3,945 4,538 5,218 6,006 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复