珀莱雅2024年年报及2025一季报显示，公司经营质量持续提升，利润端表现抢眼。2024年公司实现营收107.78亿元，同比增长21.04%；归母净利润15.52亿元，同比增长30.00%。单季度看，2024Q4和2025Q1公司营收分别为38.12亿元和23.59亿元，同比增长4.28%和8.13%；归母净利润分别为5.53亿元和3.90亿元，同比增长23.42%和28.87%。
收入端：
- 彩妆、洗护类产品延续高增长，护肤类ASP提升。
- 2025Q1护肤类产品营收18.69亿元（+2.5%），美容彩妆/洗护类产品营收分别为3.75亿元（+21.6%）和1.12亿元（+138.6%）。
- 护肤类产品均价73.62元/支（同比+0.46%），美容彩妆类均价93.63元/支（同比-5.48%），洗护类均价93.75元/支（同比-9.79%）。
- 品牌方面，珀莱雅/彩棠/OR/悦芙媞/原色波塔/其他品牌分别实现收入85.81亿元（+19.55%）、11.91亿元（+19.04%）、3.68亿元（+71.14%）、3.32亿元（+9.41%）、1.14亿元（+138.36%）、1.80亿元（+23.18%）。
- 渠道方面，线上/线下分别实现收入102.34亿元（+23.68%）和107.66亿元（-13.63%）。
- 公司持续夯实“大单品策略”，珀莱雅品牌在天猫平台、精华品类、面霜品类均排名第一，核心品类市场份额继续保持显著增长。
- 推出净源系列（油皮产品）和光学系列（美白产品）新品线，看好新品拓圈赋能公司后续增长。
利润端：
- 2025Q1公司毛利率72.78%（同比+2.67pct,环比-1.02pct），预计原材料成本下降带来毛利率同比提升。
- 期间费率51.20%（同比-1.81pct，环比-3.74pct），具体管理费率4.22%（同比-0.24pct，环比+1.77pct）、销售费率45.63%（同比-1.22pct，环比-4.98pct）、财务费率-0.47%（同比-0.03pct，环比-0.58pct）、研发费率1.83%（同比-0.32pct,环比+0.05pct）。
- 综合作用下，2025Q1净利率达到17.19%（同比+2.75pct,环比+2.43pct），盈利水平提升明显。
投资建议：
- 公司大单品战略持续推进有效，新品稳步推进。
- 调整盈利预测，预计2025-2027年公司收入为123.95/141.30/158.26亿元，归母净利润为18.49/21.28/24.36亿元，EPS 4.67/5.37/6.15元。
- 对应2025年4月25日84.71元/股收盘价，PE分别为18/16/14倍，维持公司“买入”评级。
风险提示：
- 宏观经济景气度不及预期
- 行业竞争加剧
- 新产品推广不及预期
