QuantumScape为使用Cobra隔膜工艺进行更大批量的QSE-5B1样品生产做好准备

[Table_Date]2025年4月26日 [Table_Title]Quantum Scape为使用Cobra隔膜工艺进行更大批量的QSE-5 B1样品生产做好准备 [Table_Title2]有色金属-海外季报 [Table_Summary]季报重点内容: ►启动项目更新 公司继续与潜在的启动客户紧密合作。需要提醒的是，本次发布计划旨在成为一个小规模但高曝光度的项目。它旨在作为一次真实车辆演示，突出公司技术平台的卓越性能，并迈向大规模商业化。该计划计划分多个阶段展开，现场测试预计将于2026年开始。 本季度，公司已开始向潜在的启动客户发运QSE-5样品，以进行模块和系统级的集成与测试，包括电池管理系统的设计验证和校准。这与公司的开发方法一致：公司专注于快速获取客户反馈，同时进行系统性和有条理的改进。公司正在按照与启动客户设定的出货目标进行跟踪。 这些出货产品采用公司的Raptor隔膜工艺，该工艺在产量和质量方面超出了公司的关键内部基准。Raptor是客户出货和技术平台开发活动的主力，公司正在逐步完善Cobra工艺。Cobra是陶瓷加工领域的一项突破性创新，相比Raptor，它可以使隔膜的生产效率提高一个数量级。 [Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004 相关研究： ►2025年度目标 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 公司今年的第一个关键目标是将Cobra隔膜工艺纳入基线生产。该项目进展超前：所有所需的隔膜加工设备已安装完毕，资格认证进展顺利。公司预计Cobra将于第二季度投入基线生产。 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 公司的第二个目标是安装更大容量的电池组装设备，以匹配Cobra更高的产能。公司与PowerCo的现场工程师组成联合团队，正在提升设备自动化水平，这将使公司能够提高QSE-5样品的产量和质量。这些设备设计也是PowerCo将在其大规模生产中使用的技术平台的重要组成部分。公司已经订购了关键设备，并将在设备到货后持续升级。 公司2025年的第三个目标是开始发运QSE-5 B1样品，这一目标仍在按计划推进。Cobra隔膜生产带来的QSE-5电池产量增长将用于启动项目，旨在展示QSE-5平台在实际应用中的卓越性能。B1电池版本将于2026年为启动项目的现场测试阶段提供电池。 ►商业参与更新 公司继续加大与PowerCo（大众汽车集团的电池制造公司）的开发活动，致力于将公司的技术产业化，实现千兆瓦时规模的生产。第一季度，公司邀请了大众汽车集团监事会主席 Hans Dieter Pötsch、PowerCo监事会主席Thomas Schmall以及PowerCo首席执行官Frank Blome莅临圣何塞工厂，亲自审查联合团队的进展。 PowerCo是公司不断壮大的技术生态系统中的核心客户。为了进一步扩展这一生态系统，公司正在与更多的汽车主机厂客户合作，正如公司在2024Q4的股东信中提到的。公司还在构建一个由设备供应商、材料供应商、合同制造商和技术合作伙伴组成的全球网络，充分利用整个价值链上行业领导者的专业知识。 为此，公司宣布了一项协议的第一阶段，将探索与村田制造(Murata Manufacturing)合作生产陶瓷。村田制造是全球领先的陶瓷材料和电子产品制造商，总部位于日本京都，在电子元件、储能和工业应用领域拥有数十年的先进陶瓷制造经验。通过将公司突破性的Cobra隔膜生产工艺与村田制造成熟的生产能力和全球制造实力相结合，公司可以加速固态电池技术的产业化，同时保持公司对创新和技术进步的高度关注。 ►财务展望 第一季度的资本支出为580万美元，主要用于设施和设备的采购，以便公司为使用Cobra隔膜工艺进行更大批量的QSE-5 B1样品生产做好准备。公司重申全年资本支出的指导范围为4500万美元至7500万美元。 第一季度的公认会计原则运营费用和公认会计原则净亏损分别为1.236亿美元和1.144亿美元。第一季度调整后的EBITDA亏损为6460万美元，符合预期。公司重申全年调整后的EBITDA亏损的指导范围为2.5亿至2.8亿美元。 公司在第一季度结束时的流动资金为8.603亿美元，并维持公司的预期，即公司的现金流将持续到2028年下半年。来自客户流入或资本市场活动的任何额外资金将进一步延长这一现金使用期限。 ►战略展望 本季度公司发布了战略蓝图。在此，公司想强调该蓝图中的几个重要方面。 首先，作为一家科技公司，公司相信公司的商业模式能够抵御全球贸易体制的变化。通过与全球客户合作并授权公司的技术用于他们的生产，公司可以在实现全球影响的同时，降低政策变化带来的风险。 其次，公司将继续通过推动技术前沿来创造价值。公司制定了基于固态锂金属平台的未来电池技术创新发展路线图，这些创新旨在释放更高的性能，推动更广泛的应用，并提升公司的价值创造。 最后，公司正在建立一个合作伙伴生态系统，以帮助迅速将公司的技术推向世界。只有当世界各地的公司看到机遇并携手合作，共同实现它时，技术革命才会发生。公司与村田制造签署的框架协议代表着公司朝着这个方向迈出的又一重要步 伐。 电动动力系统将主导全球汽车产业，汽车制造商正在寻求固态电池技术以保持竞争力。公司相信，当公司的技术优势与强劲的资产负债表和持续的执行力相结合时，将使公司成为固态电池领域的领军企业。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。