硅产业5月报：多晶硅：06合约区间操作，07合约逢高沽空

硅产业5月报 多晶硅：06合约区间操作，07合约逢高沽空 研究员：陈寒松期货从业证号：F03129697投资咨询证号：Z0020351联系方式：:chenhansong_qh@chinastock.com.cn. 基本面分析：二季度硅片自律配额下调，5月硅片排产下调至50GW左右，多晶硅产量9-9.3万吨，5月多晶硅小幅去库。5月部分拉晶厂对多晶硅刚需，在多晶硅企业减产的背景下，议价权向多晶硅环节倾斜。预计5月多晶硅现货价格环比4月暂不会大幅降低。PS2506合约多空博弈核心是基本面走弱和仓单不足的矛盾。交割品偏少并非是多晶硅产能不足，而是期货贴水现货的情况下，厂家并无生产交割品的积极性。倘若5月多晶硅现货环比4月再降1元/kg，PS2506合约合理估值仍在36500元/吨以上，底部较为确定。近期多晶硅交割品牌厂家交割品出货意向价格下调至40-42元/kg，5月PS2506合约价格区间为（36500,42000）。PS2507合约并无交割矛盾，全产业链走弱的背景下，推荐逢高沽空。 单边：PS2506合约区间操作，参考（36500,42000），PS2507合约逢高沽空；期权：暂观望。套利：正套策略先行离场，视仓单数量情况考虑是否再度参与。 工业硅：供应缩减以前，盘面偏弱 基本面分析：5月合盛硅业80万吨有机硅单体产能检修两周，有机硅对工业硅需求偏弱。协鑫科技、宝丰能源多晶硅减产，5月多晶硅产量环比4月下调。铝合金和出口对工业硅需求稳定。供应方面，5月四川地区5家工业硅企业计划复产，其余厂家暂无调整开工率的计划。5月工业硅供需小幅过剩，在西北厂家减产以前，工业硅价格偏弱，不排除盘面价格再跌一轮。目前西北地区自备电产能成本在8000-8500元/吨，倘若期货价格下跌至8200元/吨附近，全行业无现金交割利润，届时或刺激部分投机需求和厂家减产，盘面止跌。 单边：在厂家实际减产以前，逢高沽空。期货价格跌至8200元/吨附近考虑空单止盈离场。期权：短期卖出虚值看涨期权。套利：考虑Si2511、Si2512合约反套。 多晶硅：06合约区间操作，07合约逢高沽空 一、行情回顾：4月多晶硅期货大幅下跌 抢装机退坡，4月光伏组件、电池、硅片价格下行，部分型号产品月内跌幅超过10%。多晶硅方面，4月现货市场签单量十分有限，价格环比3月小幅下行。现货价格走弱和“430”后对终端需求的悲观预期带崩期货市场情绪，4月中旬以来多晶硅期货主力合约大幅下跌，PS2506合约一度下跌至37000元/吨附近，月内跌幅超过10%。PS2506合约交割品数量不多的现实依然存在，多晶硅期货绝对价格走弱但月差呈现Back结构，正套策略获得较高盈利。 二、5月多晶硅下游需求暂不会显著走弱 （一）预计5月组件排产小幅下行，但幅度有限 4月中旬以来，分布式组件备货结束，光伏组件价格持续下跌，部分产品价格跌幅超过10%。排产方面，4月光伏组件排产67GW，环比3月增加31.37%。3月光伏组件出口24.66GW，同比持平。展望5月，分布式需求遇冷，仅靠集中式和海外订单支撑下游需求。目前光伏组件企业订单一般，预计5月光伏组件排产环比4月大幅降低，预计5月组件排产50-55GW。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM （二）5月电池排产跟随组件降低 4月中国光伏电池排产量65GW，环比增加13.4%，同比降低11.42%。4月电池价格跟随 组件走弱，183型号库存高企，预计后市还有进一步下跌的空间。5月光伏组件排产走低是大概率事件，预计5月电池排产50-55GW。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、SMM （三）二季度硅片配额下调，5月硅片排产降低 4月硅片排产环比3月上调14.3%至58.2GW，硅片小幅去库，但下游电池价格持续降低，硅片价格跟降。4月22日硅片企业开会，下调二季度硅片自律配额，叠加行业对5月份后的光伏市场较为悲观，5月硅片排产环比4月下调，预计5月硅片排产50GW左右。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 三、5月多晶硅产量环比4月降低 4月下游拉晶厂压价严重，刚需采购，多晶硅现货价格普遍下调1-2元/kg。排产方面，4月大全能源5万吨产能检修两周，新开5万吨产能、亚洲硅业14万吨新产能未有实际产出、宝丰能源检修、其亚硅业检修、东方希望小幅增产、协鑫科技小幅增产，4月多晶硅产量环比3月基本持平。4月多晶硅纸面需求12.7万吨，下游实际采购量8万吨左右，多晶硅累库1万吨。产业内对5月多晶硅市场预期并不乐观，4月下旬已有部分企业讨论控制后市多晶硅产量。从目前厂家动态来看，5月协鑫科技下调开工率、宝丰能源减产、其亚硅业维持检修状态、亚洲硅业新产能产量贡献有限、其余企业暂不调整开工率。预计5月多晶硅产量环比4月降低3000-4000吨左右，5月多晶硅产量9-9.3万吨。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、百川盈孚 四、PS2506合约区间操作，PS2507合约逢高沽空 二季度硅片自律配额下调，5月硅片排产下调至50GW左右。供应方面，5月两家多晶硅企业下调开工率，预计5月多晶硅产量9-9.3万吨。从纸面数据看，5月多晶硅依旧小幅去库。终端需求偏弱，组件价格有进一步走弱的预期，价格下行压力传导至多晶硅环节，5月多晶硅现货价格承压。4月拉晶厂维持刚需采购，以消耗自有库存为主，5月部分拉晶厂表现为刚需，在多晶硅企业减产的背景下，议价权向多晶硅环节倾斜。预计5月多晶硅现货价格环比4月暂不会大幅降低。 PS2506合约多空博弈剧烈，核心是基本面走弱和仓单不足的矛盾。交割品偏少并非是多晶硅产能不足，而是期货跌水现货的情况下，厂家并无生产交割品的积极性。因而5月份多晶硅现货价格表现对PS2506合约演绎具有较大的影响。倘若5月多晶硅现货环比4月再降 1元/kg，PS2506合约合理估值仍在36500元/吨以上，其底部较为确定。近期多晶硅交割品牌厂家交割品出货意向价格下调至40-42元/kg。因而5月PS2506合约价格区间为（36500,42000）。套利方面，近期部分交割品开始逐渐注册仓单，盘面可能再走反套逻辑，建议正套策略离场。 策略方面，PS2506合约区间操作，参考（36500,42000）；期权策略暂观望；套利策略考虑正套先行离场，后市择机参与。 工业硅：供应缩减以前，盘面偏弱 一、行情回顾：4月工业硅期货价格再度下跌 3月中旬有机硅企业开会，会议决定延续联合减产策略，4月DMC产量环比3月继续降低。铝合金企业4月开工率环比3月小幅下调，多晶硅产量环比3月基本持平。3月底合盛硅业鄯善产能下调约50%开工率后工业硅月度产量降低3万吨，总体来看4月工业硅处于供需双弱的态势。工业硅行业总库存超过80万吨，4月工业硅供需平衡但下游需求偏弱，煤炭价格小幅走弱，工业硅期货价格进一步下跌，主力合约跌破9000元/吨。 二、5月工业硅需求暂无起色 （一）5月有机硅产量保持在低位 有机硅单体企业16家，4月总体开工率69.7%，环比降低0.14%。鲁西化工、浙江中天等多家企业维持降负生产状态，据百川盈孚统计，4月有机硅中间体产量19.98万吨，环比降低0.15%。3月中旬，有机硅企业再度开会讨论联合减产、挺价，厂家开工率保持低位。库存方面，有机硅中间体库存5.17万吨万吨，4月低产量但并未推动DMC有效去库，预计厂家减产策略在5月还将维持。4月底，合盛硅业有机硅鄯善地区（共计100万吨年产能），二期、三期检修（涉及年产能80万吨）检修约半个月，剩余20万吨（一期）正常开工。预计5月DMC产量环比4月降低0.5-1万吨左右。 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货，SMM 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、SMM （二）铝合金对工业硅需求暂无增量，工业硅出口有降低的可能 铝合金和出口对工业硅的消费比例逐年下滑，共占工业硅需求27%左右。2025年3月工业硅出口量5.95万吨，环比增加35%，同比减少7%。2025年1-3月工业硅累计出口量15.62万吨，同比减少5%。陶氏逐渐关闭其部分工业硅下游产能，后市工业硅出口有进一步降低的可能。4月铝合金企业开工率已增加至历史同期水平，且保持稳定，5月铝合金对工业硅需求暂无增量预期。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 三、5月关注西北硅厂是否有减产动作 截至4月底，四川地区115台工业硅矿热炉正常开启14台，环比增产3台，同比减产7台；开工率12.17%，环比增2.44%；投产产能10.18万吨，月产量约1.31万吨，环比增产0.57万吨。展望5月，四川进入平水期，5家工业硅企业有复产计划，主要系与有机硅客户签订长单，生产有机硅用421价格稍高。预计5月四川地区开工率上调至20%左右。4月云南地区138台工业硅矿热炉开工13台，环比持平，开工率约9.3%，预计产量1.18万吨。展望5月，云南地区电价并无下调可能，德宏、怒江硅厂基本无复产计划。保山部分硅厂已开始备原料，但5月保山地区电价仍然高企，暂不会复产，预计5月云南地区工业硅开工率暂稳。 截至4月底新疆工业硅总炉数221台，开炉数量120台，开工率54.29%，预计4月产量16.5万吨。内蒙地区工业硅总炉数47台，4月开工30台，开工率63.83%，预计4月产量4.42万吨。4月宁夏、甘肃开工率分别为100%、75%，其余产区工业硅开工率基本在10%以下。西北地区除自备电产能以外，其余产能基本已进入现金亏损状态。当前供需平衡、需求偏弱的背景下，西北硅厂停产将使得工业硅供需扭转，价格止跌甚至反弹。因而西北厂家对于是否减产或者停产态度较为谨慎。 综合来看，5月四川工业硅产量环比4月或有小幅增加，云南、西北地区工业硅厂暂无明确的调整开工率计划，预计5月工业硅产量环比4月增加1万吨左右。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、百川盈孚 数据来源：银河期货、百川盈孚 四、高库存拖累工业硅价格 截至4月底，工业硅社会库存61.2万吨，新疆样本企业库存20.53万吨，云南样本企业库存2.4万吨，交割库库存接近35万吨。工业硅需求偏弱，西北厂家存在库存压力和资金回款需求，工业硅交割数量显著增加，对盘面价格形成压制。此外，2月以来，421与553、521价差收窄，部分厂家开始交割421，使得盘面定价锚开始有所变动，421交割升水的制度对期货价格亦形成打压。 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 数据来源：银河期货、SMM 五、硅厂减产前，工业硅期货价格依旧偏弱 DMC库存依旧高企，价格下行，厂家联合减产策略尚未结束，5月合盛硅业有机硅80万吨产能检修两周，有机硅对工业硅需求偏弱。5月协鑫科技、宝丰能源多晶硅减产，其余多晶硅企业开工率不变，预计多晶硅产量环比4月下调。铝合金和出口对工业硅需求稳定。综合来看，5月工业硅需求走弱。供应方面，5月四川地区5家工业硅企业计划复产，其余厂家暂无调整开工率的计划。从平衡表来看，5月工业硅供需小幅过剩，在西北厂家减产以前，工业硅价格依旧偏弱，不排除盘面价格进一步下跌。工业硅期货价格止跌的另一信号是：价格下跌至绝对的低位。目前西北地区自备电产能成本在8000-8500元/吨，倘若期货价格下跌至8200元/吨附近，即便是自备电产能生产421牌号的工业硅，也无现金交割利润，届时或刺激部分投机需求，盘面止跌。 策略方面，在厂家实际减产以前，单边逢高沽空。期货价