【有色及新能源周报】贸易关税迷雾重重，有色板块偏强

国贸期货有色金属研究中心2025-4-28 目录 03 有色金属价格监测 锌（ZN） 05 04 06 镍（NI） 碳酸锂（LC） 01有色金属价格监测 PART ONE 铜（CU） PART TWO 宏 观 及 产 业 事 件 概 述-国 内 ◼中共中央政治局会议：统筹国内经济工作和国际经贸斗争，根据形势变化及时推出增量储备政策。据新华社，会议强调，统筹国内经济工作和国际经贸斗争，坚定不移办好自己的事。要加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势；对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例；根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节；要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费。 ◼中国4月LPR报价持稳：1年期LPR报3.10%，上次为3.10%；5年期以上品种报3.60%，上次为3.60%。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述-关 税 ◼美国总统特朗普在白宫新闻发布会上表示，对来自中国的商品征收高关税将“大幅下降，但不会为零”。特朗普的言论是对财政部长贝森特周二早些时候评论的回应，贝森特说，高关税是不可持续的，他预计世界两大经济体之间的关税战将“降级”。 ◼特朗普称或将“大幅降低”对华关税，中国外交部：中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。打，奉陪到底；谈，大门敞开。中国外交部发言人郭嘉昆强调，如果美方真的想通过对话谈判解决问题，就应该停止威胁讹诈，在平等、尊重、互惠的基础上同中方对话； ◼4月23日，美国财长贝森特连续两日提及主要经济体达成贸易协议的可能，这次提到有达成“重大协议”的机遇。但他也表示，中美两大经济体达成全面贸易协议可能需两三年；特朗普不会单方面降低关税。 ◼央视网援引《华尔街日报》报道，美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种方案。第一种方案，对中国商品征收的关税税率可能降至大约50%-65%。第二种方案则被称为“分级方案”，美方将把进口自中国的商品分为所谓“对美国国家安全不构成威胁”和所谓“对美国国家利益具有战略意义”的商品。 外交部发言人郭嘉昆表示，中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，美方不要混淆视听。 ◼特朗普称，“100%”有200份协议，未来三四周宣布协议，有些国家可能回头来要求调整，他会考虑。特朗普称不会取消某国关税、除非有实质性回报。特朗普预计将与一系列国家达成贸易协议，称“我们会讲理。 ◼美国12个州共同起诉了特朗普政府，要求后者停止新的关税政策。这些州在起诉书中称，该政策是非法的，给美国经济带来了混乱。白宫发言人则回应称，该诉讼案和以往针对美国总统特朗普的诉讼一样，都是“猎巫政治”。 宏 观 及 产 业 事 件 概 述-海 外 ◼当被问到是否确认自己并不寻求解除鲍威尔职务时，特朗普在白宫椭圆形办公室回答说：“绝对没有，从来没有。”不过他重申了对鲍威尔的批评，表示现在是降息的绝佳时机，希望看到鲍威尔更加积极地降息。 ◼美联储当红理事沃勒：就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快降息。克利夫兰联储主席Hammack排除了5月降息的可能性，但表示，如果经济数据清晰显示方向，美联储最早可能在6月采取行动。 美联储主席鲍威尔借全球财长和央行行长会议强调，央行必须免受政治干预，以便能够专注于保持通胀稳定和实现高就业。 ◼IMF预计，今年全球GDP增长率为2.8%，低于其1月份预测的3.3%，将是自2020年以来最慢的GDP增长速度。预计美国今年的经济增长率为1.8%，2026年为1.7%，分别下调0.9和0.4个百分点。 ◼欧元区4月制造业PMI初值48.7，预期47.5，3月终值48.6；服务业PMI初值49.7，预期50.5，3月终值51.0；综合PMI初值50.1，预期50.3，3月终值50.9。此外，美国4月Markit制造业PMI初值50.7，预期49，前值50.2，去年同期为50；美国4月Markit服务业PMI初值51.4，预期52.6，前值54.4，去年同期为51.3；美国4月Markit综合PMI初值51.2，为2023年12月以来的最低值，预期52，前值53.5，去年同期为51.3。 美国3月耐用品订单环比初值9.2%，为2024年7月以来最大增幅，大幅超过预期的2%，前值从1%下修至0.9%。 ◼美国3月成屋销售总数年化402万户，预期415万户，前值为426万户。3月成屋销售总数环比跌5.9%，为2022年11月以来最大环比跌幅，预期为下跌2.6%，2月前值为上涨4.2%。 行 情 回 顾 ： 需 求 表 现 较 强 ， 铜 价 延 续 反 弹 ◼周内美国持续释放中美进行关税谈判的消息，市场情绪有所好转，叠加美国总统特朗普表示并无解雇美联储主席鲍威尔的计划，市场避险情绪降温，有色板块偏强。 现 货 升 贴 水 ： 沪 铜 维 持b a c k结 构 ，L M E现 货 由 升 水 转 贴 水 国内平水铜：近期国内下游维持在较高水平，现货升水由115元/吨走扩至165元/吨。 沪铜期限结构：沪铜期限维持BACK结构，价差持续走扩，近月-连三价差由370元/吨走扩至620元/吨。 LME铜现货：COMEX-LME溢价重新走扩至1400美元/吨上方，套利空间促使贸易商将LME库存搬至COMEX，LME现货由贴水转为升水，由上周-27美元/吨增加至本周16美元/吨。 铜 进 口 盈 亏 ： 进 口 窗 口 关 闭 ， 洋 山 铜 溢 价 回 落 ◼铜进口盈亏：周内内盘表现强于外盘，叠加国内现货升水走扩，现货进口窗口一度打开，但随后亏损大幅走扩。其中现货进口亏损由206元/吨扩大至418元/吨；连三则由亏损470元/吨扩大至亏损696元/吨。 ◼洋山铜溢价：铜现货进口窗口一度打开，洋山铜溢价由84美元/吨小幅走扩至92美元/吨。 铜 进 出 口 概 况 ◼电解铜进出口：1-3月中国电解铜累计进口84.3万吨，同比下降7.8万吨或8.5%；1-3月电解铜累计出口11.7万吨，同比增加7.1万吨或154% ◼阳极铜进口：2025年3月中国进口阳极铜5.0万吨，环比减少11.1%，同比减少47.8%；1-3月累计进口阳极铜17.1万吨，累计同比减少26.57%。阳极铜进口下滑一方面受铜精矿紧张的影响，全球粗炼产量下滑；另一方面，今年一季度进口比价未能打开。此外，物流方面也造成了一定干扰。 ◼废铜进口：1-3月废铜累计进口量为57.2万吨，累计同比增长1.6万吨或2.9%。而受美国贸易摩擦影响，预计未来废铜进口量增长乏力。 再 生 铜 供 应 偏 紧 ， 再 生 铜 杆 开 工 率 进 一 步 下 滑 铜精废价差：本周铜价继续走强，废铜持货商出货意愿有所提升，铜精废价差走扩。周内铜精废价差由844元/吨走扩至1634元/吨，高于合理精废价差1480元/吨。 粗铜加工费：粗铜加工费保持稳定。其中，南方加工费维持在1100元/吨，北方加工费维持在800元/吨，进口粗铜加工费维持在95美元/吨。 电解铜制杆开工率：近期铜下游需求维持高位，电解铜制杆开工率由78.1%进一步提高至79.6%，高于往年同期水平。 再生铜制杆开工率：再生铜供应偏紧格局有所缓解，再生铜制杆开工率由22%小幅提升至22.5%，但仍处于低位水平。 铜 矿 现 货 加 工 费 进 一 步 下 滑 ， 冶 炼 厂 亏 损 走 扩 铜矿港口库存：铜矿港口库存由70.7万吨提高下降至80.2万吨，库存维持低位。 铜矿现货加工费：铜矿现货加工费由-33.6美元/吨进一步下跌至-40.3美元/吨，加工费持续下滑，铜矿延续偏紧格局。 ◼硫酸价格：硫酸价格进一步回落，价格由669元/吨下跌至632元/吨。 ◼冶炼厂利润：铜矿加工费及硫酸价格下滑，采用现货铜矿的冶炼厂利润由亏损2392元/吨扩大至亏损2844元/吨；采用长协铜矿的冶炼厂盈利由165元/吨下滑至18元/吨。 精 炼 铜 产 量 进 一 步 走 高 2025年2月国内阳极铜产量为91.1万吨，环比下降2.9%；其中，矿产粗铜产量73.9万吨，废铜产粗铜量17.3万吨。 3月SMM中国电解铜产量环比增加6.39万吨，升幅为6.04%，同比上升12.27%。1-3月累计产量同比增加27.45万吨，增幅为9.4%。 3月电解铜行业的样本开工率为87.68%，环比上升4.86百分点。 CSPT小组于3月31日上午在上海召开2025年第一季度总经理办公会议，确定不设置第二季度铜精矿现货采购指导价。但会议并未提及联合减产事宜，铜矿偏紧格局并未传导至精炼铜端。 资料来源：SMM、国贸期货研究院 沪 铜 持 仓 量 下 滑 沪铜持仓：市场参与度有所提高，沪铜持仓由260吨增加至264万吨，持仓量小幅走高。近月持仓由54.3万吨提高下降至41.7万吨； 沪铜近月持仓虚实比：近月持仓虚实比由8.33提高至10.04。沪铜近月持仓虚实比有所走高，但仍处于低位，暂无挤仓风险。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 ◼CFTC持仓：截止至2025年04月15日当周，非商业多头为75,462张，空头为55,985张，净持仓为19,477张，较上一周减少4,764张；从季节性角度分析，非商业净持仓较近五年相比处于较低水平。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 全 球 铜 显 性 库 存 ： 国 内 库 存 明 显 下 滑 ， 美 铜 进 一 步 累 库 资料来源：SMM、Wind、国贸期货研究院 锌（ZN） PART THREE 锌:贸 易战 缓 和，锌价反 弹 锌 主 要 周 度 数 据 变 动 回 顾 中美关税谈判缓和，锌价反弹：国内方面4月政治局会议释放积极信号，此外中美贸易摩擦有缓和迹象，整体上次情绪略有好转，有色板块反弹。截至4月25日，沪锌价格收至22750元/吨，环比3.17%，伦锌价格收至2687.5，环比4.29%。 升 贴 水 ： 现 货 升 水 维 持 高 位 资料来源：Wind、国贸期货研究院 锌 精 矿 产 量 ： 精 矿 生 产 利 润 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 进 口加 工 费上 调5美 元/干 吨，港 口 库 存 增 加 资料来源：Wind、国贸期货研究院 精 炼 锌 产 量：副 产 品 利 润 走 高 ，炼厂 利 润 回 正 资料来源：Wind、国贸期货研究院 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 周 度 开 工 率 ： 镀 锌开 工下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 初 端 下 游 库 存：原 料 库 存 减 少 资料来源：Wind、国贸期货研究院 终 端 下 游-基 建 ：3月 实 物 工 作 量 平 平 1-3月新增专项债发行规模总计9602.41亿元，同比增长3261亿元，较去年来看，今年一季度专项债发行明显提速，恢复至往年正常发行速度。二季度来看，4月、5月、6月专项债预计发行规模分别为3293、3143、3423亿元，匀速发行，发行整体规模尚可。实物工作量来看，3月电线电杆开工率持续回升至高位，铜杆开工表现尚可，电力维度基建需求向好；3月镀锌管、焊管成交量平平，PE管材开工率明显往年同期水平，系春节后新项目较少所致；3月水泥出货率和出库量均表现一般，而4月水泥熟料窑线运转率出现明显回升，后续交运需求或有所改善。整体来看，3月实物工作量除了电力维度，其他板块表现仍偏弱。 终 端 下 游-地 产 ：3月 房 屋 销 售 、 开 工 、 竣 工 降 幅 收 窄 ◼3月房屋销售、开工、竣工降幅收窄。1-3月份，房地产开发企业房屋施工面积613705万平方米，同比下降9.5%，较1-2月降幅增加0.4个百分点；房屋新开工面积12996万平方米，下降24.4%，较1-2月份降幅收窄5.2个百分点；房屋竣工面积13060万平方米，下降14.3%。1-3