国证视点
- 市场焦点：关税战仍是市场焦点，关注美国关税政策变化及中国振兴经济政策。
- 经济形势：中共中央政治局会议定调当前经济向好，但外部冲击影响加大，关税战升级为“斗争”，暗示长期性和复杂性提升。
- 政策重点：强调增强消费拉动作用，提高中低收入群体收入，大力发展服务消费；持续巩固房地产市场稳定。
- 美国宏观：密歇根大学消费者信心指数小幅回升，但长期通胀预期仍高；大非农报告关注失业率变化，或影响滞胀忧虑。
- 后市展望：市场关注美国关税政策、国新办振兴经济政策消息、季度业绩发布，尤其是高管的经营环境展望。
公司点评
比亚迪 (1211.HK)
- 业绩符合预期：Q1汽车销售100.1万辆，同比增长60.3%，环比下降34.3%；营收1703.6亿元，同比增长36.3%，环比下降38%。
- 利润情况：Q1归母净利91.5亿元，同比增长100.4%，环比下降38.5%；毛利率20.1%，同比下降1.8个百分点。
- 展望：Q2预计经营整体维持稳健，关注后续促销动作，看好公司市场竞争力。
长城汽车 (2333.HK)
- 销量情况：Q1批发销量25.68万辆，同比-6.7%，环比-32.3%；新能源销量6.26万辆，同比+5.7%，环比-43.3%；出口9.09万辆，同比-2.0%，环比-29.5%。
- 财务表现：Q1营收400.19亿元，同比-6.6%，环比-33.2%；归母净利润17.51亿元，同比-45.7%，环比-22.7%。
- 盈利能力：Q1毛利率17.84%，同比-2.2%，环比+1.3个百分点；销售费用率上升，主要系直营体系加速投入和新车型上市。
- 产品规划：2025年将推出多款新车，包括哈弗猛龙、坦克500中改款等，下半年推出中型5座轻越野SUV等。
中国旭阳 (1907.HK)
- 焦炭业务：24年焦炭及焦化业务收入176亿元，毛利率8.6%，税前利润0.87亿元，同比下降78%；焦炭价格下跌约16.1%，未来预计维持低位。
- 化工业务：化工业务收入207亿元，同比增长10%，己内酰胺销量增加2.7万吨，东明生产园区复产；己内酰胺产能75万吨，计划扩张至150万吨。
- 氢能业务：氢气销量同比增长2.1倍，氢能公司与北京亿华通拟进行换股交易，向上游延伸至燃料电池业务。
- 托管业务：运营管理业务收入4.2亿元，同比增长109%，税前利润0.55亿元，同比扭亏。
- 研究结论：下调25/26/27年净利润为2.3/7.8/11.5亿元，对应EPS为0.06/0.19/0.29港元，维持“买入”评级，目标价4.2港元。
- 风险提示：焦炭价格下跌、石油价格下跌、环保政策变动。
