航发动力机构调研纪要

营收与利润增长情况

• 2015年至今，公司营收稳步增长，2024年营收479亿元，同比增长9.48%。
• 2019-2023年归母净利润五年复合增长率7.17%，扣非后11.82%。
• 2024年归母净利润8.60亿元，同比降39.48%（首次下行），主因：研发费用增加4.42亿元、财务费用增加2.06亿元、投资收益减少2.42亿元。
• 短期业绩承压源于航空发动机产业高投入、长周期、强技术壁垒特征，新技术研发导致成本上升。

毛利率提升计划

• 2024年毛利率10.06%，同比下降0.54个百分点，主因新产品成熟度待提升，利润贡献尚未显现。
• 公司将通过强化运营体系、加快数智化转型等方式降低成本，提升毛利率。

与国际发动机差距

• 公司是国内唯一能研制全谱系军用航空发动机的企业，国际上仅美、英、法、俄等少数国家具备独立研制能力。
• 我国军用航空发动机已实现自主研发，主力产品换代加速，逐步缩小与发达国家差距。

资产减值损失原因

• 2024年计提资产减值损失2.53亿元（同比减少1.1亿元），基于谨慎性原则对可能减值的资产进行测试和计提。
• 主因产品处于新老交替阶段，涉及新技术、新材料、新工艺研发。

民用产品竞争与合并可能性

• 公司（航发动力）与商发（CJ1000/CJ2000）产品定位、客户及市场不同，不存在同业竞争。
• AEF1300与商发产品市场及定位不同，无竞争关系。
• 关于合并传闻，公司未披露实际控制人未来产业布局调整信息。

下游压价影响与应对措施

• 预计2025年经营压力仍存，但公司已制定措施减少外部环境影响：
  • 强化需求预测与供应链协同，优化生产节拍；
  • 强化成本管控与货款回收，搭建全价值链管理模式；
  • 加快数智化转型。

维修业务发展趋势

• 维修业务前景乐观，随交付产品数量增加，维修需求将同步增长。
• 公司将采取积极市场策略提升维修业务份额及盈利水平。

南方公司低空经济机遇

• 南方公司重点发展AES100、AEP系列涡轴/涡桨发动机，抢抓低空经济发展机遇。
• 2024年AES100获型号合格证，签署1500台意向合同（超100亿元）。
• 低空经济布局将推动后续业绩增长。