公司信息更新报告：归母净利润实现增长，销售冲入行业前十名

2025-04-28 齐东,胡耀文,杜致远开源证券一抹朝阳

核心观点：滨江集团2024年营收微降，但利润实现增长，主要得益于减值损失减少和杭州优质土储助力盈利修复。公司销售排名逆势提升至行业第九，民企排名第一，拿地聚焦杭州，融资成本降至央企水平。
关键数据：
- 2024年营业收入691.5亿元，同比-1.8%；净利润37.9亿元，同比+32.9%。
- 归母净利润25.5亿元，同比+0.7%；经营性净现金流76.7亿元，同比-76.5%。
- 毛利率12.54%，同比-4.22pct；净利率5.48%，同比+1.43pct。
- 结转毛利率12.47%，同比-3.96pct。
- 资产减值损失8.7亿元（2023年为37.8亿元），信用减值损失2.6亿元（2023年为5.3亿元）。
- 2024年销售金额1116.3亿元，同比-27.3%。
- 2024年拿地23宗，其中杭州22宗，总土地款448.5亿元，拿地权益比约50%，拿地强度约40%。
- 截至2024年末，公司土储建面997.6万方，其中杭州占比70%。
- 截至2024年末，公司有息负债规模374.3亿元，同比-10%，净负债率0.6%，现金短债比3.58倍。
- 2024年租金收入4.2亿元。
研究结论：
- 预计公司2025-2027年归母净利润为38.3、44.1、50.1亿元，EPS为1.23、1.42、1.61元，当前股价对应PE为8.1、7.0、6.2倍。
- 公司投资聚焦长三角优质城市，看好高价地结转后盈利修复可期。
- 维持“买入”评级。
风险提示：销售回暖不及预期、杭州市场去化不及预期、公司拿地不及预期。