棉系周报：关税暂缓不改中长期预期 警惕小阳春后再回落

农产品团队贾晖Z000183余德福Z0019060曹以康F03133687时间：2025年4月27日 本周的变与不变：变化1-市场贸易情绪阶段性缓和。变化2-进口端持续收缩。不变1-新季生产的宽裕前景。不变2-市场对经济衰退的担忧。 风险提示：关税风险反复、美巴天气问题、涉棉产业政策调整... USDA月度供需平衡表——全球期末库存小幅调增，中国消费预期依旧偏弱 本次4月usda供需平衡表对全球期末库存及库存消费比进行小幅调增，整体调整中性略空，负面影响有限。全球产量调减1.5万吨至2631.8万吨，中国调增5.4万吨至696.6万吨。全球消费调减11.3万吨至2525.8万吨，中国调减10.9万吨至805.5万吨，土耳其调增2.2万吨至154.6万吨。全球进口调减7.2万吨至922.2万吨，中国调减6.5万吨至141.5万吨，土耳其调增2.2万吨至93.6万吨，印尼调减2.2万吨至41.4万吨。全球出口调减8.3万吨至921.5万吨，美巴澳分别调减2.2万吨至237.3万吨、280.8万吨、115.4万吨。全球期末库存调增11.5万吨至1716.8万吨，中国调增9.8万吨至829.99万吨，巴澳美分别调增2.2万吨至85.3万吨、97.5万吨、108.9万吨。全球库存消费比调增0.76%至67.97%，中国调增2.57%至103.03%。 棉纱期现——周内纱价同步下行，花纱价差有所收敛 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 棉花供应——库存高位去化持续，进口端压力进一步缓解 本周，全国工商业库存之和环比下降12.52万吨至490.8万吨，低于同期35.41万吨。主要港口库存环比下降0.64万吨至51.51万吨，低于同期7.39万吨。目前国内工商业棉花库存数量仍旧同比高位运行，商业库存去化速度同环比均有所加速。2025年3月中国棉花进口量7.37万吨，环比下降36.14%，且同比下降81.42%。由于去年发放进口棉花配额数量较少，且部分业者在特朗普上台之前预期国内纺织产业出口或面临关税压力，进口棉花态度保持谨慎，尤其是3月份开始中国对美棉相应加征关税，业者进一步缩减进口规模。 本周，纯棉纱库存可用天数环比下降0.57天至30.57天,高于同期6.16天。厂内涤棉纱库存环比上涨0.8天至27.42天，高于同期7.3天。4月纺织厂坯布库存天数环比下降0.2天至36.8天，高于同期0.2天。2025年2月中国工业企业服纺行业存货环比减少134.4亿元至1789亿元，高于同期79.3亿元。 棉花仓单——资金回笼及指标限制下，仓单后市增加预期有限 截至2025年4月25日，郑商所仓单数量9942张，环比增加497张，总量折合皮棉约39.768万吨。后市仓单层面成进一步冲高压制价格的预期偏弱，一方面09合约套保交割难以满足年中的还款压力，现货回笼资金为主；另一方面全国轧花厂销售进度达68.8%，剩余未售皮棉指标偏低，贴水甚至达不到仓单标准。 本周，纺纱厂开机率环比下降0.2%至74.6%，低于同期6.6%。织布厂开机率环比下降0.2%至42.3%，低于同期14%,市场逐步进入阶段性淡季。 来源:中辉期货有限公司 周内，由于棉价重心回升，纱厂即期利润回归-600元/吨左右。下游订单继续缩量，纺织企业订单天数环比下降0.3天至8.65天，低于同期6.94天，处于近5年最低水平。山东、河南、浙江、江苏等地展商反馈订单跟进情况差，单量青黄不接,认为今年行情更为弱势。 据国家统计局数据显示，3月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1240亿元，同比增长3.6%。2025年1-3月份，我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为3869亿元，同比增长3.4%。在2024年基数并不低的情况下，国内零售端表现好于预期。 出口——服纺出口“抢跑”继续，阶段性备货不可持续性大 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 来源:Mysteel,中辉期货有限公司 2025年3月我国纺织品及服装出口总额234.022亿美元，1-3月累计出口金额达662.824亿美元，累计值同比上行0.96%。其中，3月纺织品出口金额120.509亿美元，1-3月累计值达332.696亿美元，同比上行4%；3月服装出口金额113.513亿美元，1-3月累计金额达330.128亿美元，同比下行1.9%。随着特朗普政府对于关税政策的放缓，未来2个月转口贸易途径下25年H1尚存一定支撑预期，但是在阶段性备货完成之后H2存在较高的回落预期。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2025年3月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）环比提升16%至60.22%。棉纺行业景气指数环比提升2.9%至50%。 当前的棉涤价差、棉粘价差处于近四年以来最低水平，其替代效应随棉价下跌后显著减弱，对棉花消费的压力阶段性减弱。从化纤类由于新一轮的产能扩张周期到来，聚酯从上游原料到下游产品都处于价格低位，结合油价的中长期弱势预期，聚酯纤维及粘胶纤维比价优势在中长期仍旧具有增长空间，施压周期预计偏长。 CFTC持仓数据一览——非商业持仓及基金净空头持仓持续下行 宏观——国内税收阶段性压力出现，欧美消费者信心指数出现下滑 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司