玻璃纯碱周报：底部等新驱动

2025年4月26日 玻璃供需偏弱需求季节性旺季即将到来01 夏季检修将阶段性提振纯碱02 后市展望03 持仓减少湖北仓单增加玻璃05合约交割定价湖北地区 玻璃近期大幅度下跌，原因有以下：1、持仓量大幅度下降，玻璃05合约持仓从83万手下降到18万手，主力合约换月到09，围绕仓单玻璃的博 弈消退。2、湖北地区仓单再度生成。 目前价位产销逐步平衡接近100% 资料来源：WIND，招商期货，隆众 交割需求减弱后湖北、河北产销转弱，库存不再下降 主要消费地华东华南需求偏弱，库存还在高位 浮法玻璃稳定、光伏玻璃有较多产能新增预期 本周，全国浮法玻璃日产量为15.71万吨，同比-9.6%，未来还有零星新点火预期。本周产线变化：河北德金玻璃六线设计产能800吨/日，18日点火。曲靖海生润二线设计产能700吨/日产线于20日冷修。 光伏玻璃日融量9.7万吨，同比减少9.5%。光伏玻璃五月有较多条产线存点火预期。 价格：光伏玻璃有利润、浮法玻璃亏损 汽车3月产销环比好转明显 资料来源：WIND，招商期货 房地产新开工和竣工依然较弱,但继续下行空间不大 资料来源：WIND，招商期货 ➢3月新开工和竣工分别是6,383和4,296万平米，同比增速-22.3%和-22.5%➢3月商品房销售10,539亿元，同比增速-0.4% (包括二手房)30大中城市房屋继续转弱 资料来源：WIND，招商期货 30大中城市房屋成交(包含二手房)成交好转明显，一线城市房地产成交回落到10%增速，二、三线城市房地产成交增速-4%。 居民房贷2月、3月分别发放-1150，5,047亿，同比增速5%。 房屋销售结构：现房销售占比大幅度提升 商品房待售库存3月季节性下降 资料来源：WIND，招商期货 ➢3月房屋狭义待售面积78,664万平米，还在累积，同比增加5.1%。房屋库存依然非常高，库存同比增速下降。 ➢中原二手房指数，北京、上海房价止跌企稳，广州、深圳房价跌幅放缓。 家电出口回落 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游开工率季节性恢复 资料来源：WIND，招商期货 4月25日LOW-E玻璃开工率46%，恢复不及往年。 玻璃下游深加工订单天数9.3天不及往年 资料来源：WIND，招商期货 玻璃下游订单不及往年，原片库存天数回升：深加工样本企业订单天数均值9.3天，环比13.4%，同比-17.7%。深加工持有原片库存11.4天，环比+16.3% ,同比+ 1.8%。 注册仓单大幅度提升,需求五一后预计季节性复苏 湖北玻璃仓单注册再度增加到3000张+，之后回落到2441张 周度需求1184万吨，同比+4%.盘面大幅度回落之后，交割需求下降.预计五一后进入季节性旺季，需求逐步复苏。 估值：玻璃估值偏低，天然气路线亏损，石油焦路线亏损 玻璃生产各工艺路线盈利情况：1、石油焦，-40元/吨。 2、煤制气：+140元左右。沙河正推行集中供煤制气方法，预计后市沙河地区生产成本继续下行。3、天然气：天然气玻璃亏损较多，-150左右。 玻璃供需偏弱需求季节性旺季即将到来01 夏季检修将阶段性提振纯碱02 后市展望03 五一后纯碱检修将增多，德邦产能迟迟不能量产 1、新装置江苏德邦迟迟不能量产，预计后市投产概率降低，新供应增速小幅度减少2、目前纯碱开工率较高，五一后存在检修预期。 纯碱价格稳定，送到价1320-1350区间，基差变化不大 纯碱上游库存依然高位 资料来源：WIND，招商期货 纯碱库存高位、重碱占比依然较高 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂代发天数11天左右，社会库存大幅度下降 4月25日纯碱上游企业待发天数到11天+左右，纯碱交割库34万吨左右。 盘面反弹、青海厂家有封盘不卖情况。 玻璃纯碱库存原料天数较低18天左右，低位 资料来源：WIND，招商期货 光伏玻璃日融量从8万吨增加到9.73万吨，目前光伏玻璃盈利，5月还有较多新点火预期碳酸锂月产7.1万吨，创新高 下游需求：光伏玻璃库存天数26天，大幅度下降 资料来源：WIND，招商期货 纯碱进出口：出口再度增加，出口单价回落到190美元 利润：纯碱估值偏低，华北氨碱法平衡 4月1825日，纯碱氨碱法利润17左右，联碱法双吨利润200左右，纯碱估值偏低 玻璃纯碱05主力合约均移仓换月 玻璃：玻璃各合约跨期价差很低 资料来源：WIND，招商期货 纯碱跨期价差均较弱(也有可能远期需求预期很弱) 资料来源：WIND，招商期货 纯碱需求回暖，周度需求74万吨，同比增速5%(出口较好) 资料来源：WIND，招商期货 玻璃供需偏弱需求季节性旺季即将到来01 夏季检修将阶段性提振纯碱02 后市展望03 总结：玻璃围绕交割博弈减弱、纯碱底部震荡 ➢玻璃：玻璃主力移仓换月到9月，围绕交割博弈减弱。交割需求减少，华北、湖北产销回落，但现货产销逐步平衡。消费地华东、华南需求依然弱，玻璃库存较高。5月玻璃还有复产预期。下游需求方面，深加工企业订单天数9天左右不及往年，下游回款慢。家电汽车需求较好。整体看，供高需弱，预计玻璃还将震荡承压，往年五一后需求逐步恢复，观察下游需求恢复程度，建议观望，或依托1300以上卖看涨期权、价差组合 ➢纯碱：纯碱供需平衡，出口较好。供应端，上游高产，五一后检修逐步增多，德邦碱预计大幅度推迟。需求端、光伏玻璃价格回升库存大幅度下降，但下游资金依然紧张。浮法玻璃亏损。轻碱下游开工较弱。库存高位，预计供需改善，供应端有检修、需求端季节性恢复，建议纯碱观望 ➢策略：玻璃积极保值，纯碱观望 ➢风险提示：房屋需求大幅度复苏 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼